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中航精機:盈利符合預期
002013[中航精機]交運設備行業
研究機構:天相投資分析師:張雷撰寫日期:2011年10月24日
2011年1-9月份,公司實現營業收入4.85億元,同比增長12.41%;歸屬母公司所有者淨利潤3,369萬元,同比增長20.55%;EPS為0.16元;3季度,公司實現營業收入1.65億元,同比增長6.91%;歸屬於母公司所有者淨利潤1,170萬元,同比增長11.29%;EPS為0.05元。
公司經營性現金流量淨額大幅增長。1-9月份,公司經營活動產生的現金流量淨額為6759.65萬元,較上年同期增加2248.19萬元,增長49.83%,主要是由於采用承兌匯票支付貨款的比例加大,公司購買商品、接受勞務支付的現金同比減少4,533萬元。
毛利率同比略有下降,全年將保持穩定。1-9月份,公司綜合毛利率為18.95%,同比下降0.47個百分點,3季度公司綜合毛利率為17.87%,同比下降0.34個百分點,環比下降2.92個百分點,主要是由於主營產品調角器的增速大幅回落和鋼材價格同比上漲。公司調角器的市場佔有率較高,議價能力較強,同時隨著通脹預期的逐漸穩定和國際大宗商品價格回落,原材料價格也有望趨穩,全年的綜合毛利率仍有望恢復到19%以上。
期間費用率下降明顯,管理費用率上昇源於技術開發費同比增加。1-9月份,公司期間費用率為11.03%,同比下降0.26個百分點,主要是由於銷售費用率同比大幅下降1.77個百分點,雖然管理費用率上昇1.48個百分點,但主要是上半年技術開發費同比大幅增加800萬元,刨去這部分的影響,管理費用率實際下降0.17個百分點。
公司投資收益大幅增加。1-9月份,公司投資收益為406萬元,同比增加562%,其主要原因是上半年對原持有的子公司長期股權投資按公允價值計量(公允價值與賬面價值的差額)所確認的投資收益403.08萬元。
資產重組進展順利,正在補充材料。上半年,2011年第一次臨時股東大會審議通過了公司重組的最終方案,並且收到了國務院國資委同意本次重組方案的批復。7月19日,公司收到了證監會關於受理本次重組申請的通知。
8月31日公司收到了證監會的反饋意見:需要公司補充材料,目前公司正在准備補充材料。根據公司重組方案中披露的備考業績,如果公司重組完成,將增厚EPS約0.55元,主營業務將變更為航空設備,公司的發展空間將更為廣闊。預測與評級。暫不考慮重組因素,預計公司2011-2013年EPS分別為0.20元、0.24元、0.30元,以10月21日收盤價16.81元計算,動態市盈率分別為86倍、71倍和57倍,考慮到公司重組成功概率較大,且實現重組後業績將有大幅增長並且成長空間也更為廣闊,維持公司『增持』的投資評級。
風險提示。(1)鋼材價格上漲超預期的風險;(2)擬注入資產盈利能力低於預期。