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水泥:需求弱復甦產能強投放薦7股
還有多少上漲空間?今日水泥股普遍大漲5-10%,還有多少空間是大家關注的問題。由於我們認爲本輪的行情上漲帶有趨勢性的機會,因此我們提供的參考思路爲:以海螺水泥(600585)爲例,假設其盈利水平能迴歸到歷史平均回報率水平,給予12-13倍的估值(頂峯是10倍)其繼續上漲的空間爲22-32%。
即使基建向上,但力度不會太強,能否抵禦地產的下滑?歷史上的週期在互補階段房地產投資都是加速下滑的。04-05年基建起來也是溫和的。基建擡頭互補其實是意味着政策的轉向,地產下滑只是滯後因素。相應來說,原來我們一直擔心的是供給,但目前來看,供給對價格的最大沖擊可能已反映出來。
我們判斷如果一定規模的刺激政策出臺的話,水泥價格應該是逐季上升的。4月底基建重啓後,預計祁連山(600720)日出貨量5-6萬噸,同比大幅增長,隨後我們也看到了20元/噸的提價幅度;其他反應稍慢,河南區域有5-10元/噸的提價;以及天山等日出貨情況也在回暖。而水泥價格不需要有太明顯的漲幅。海螺水泥2005年1-4季度單季度的出廠均價爲186、188、188、196元,其實起來的幅度並不需要太大,但股價在這個時候跑贏了大盤20%,彈性很大。
關於需求的問題:一個是項目,一個是資金。我們花大力氣整理了過去兩輪週期裏國家發改委、地方發改委擬建交通基建項目的情況,以及十二五分省市的交通基建的情況。能明顯看到擬建項目領先於固投,今年4-5月出現明顯回升。固投資金來源中,國家預算內資金佔比5%和貸款佔比16%左右,但是預算內資金已經率先啓動,增速達到28%,後面就看銀行了。
投資策略。政策面陸續出來一些消息:湖北新政鼓勵投資:億元項目配兩千萬元無息貸款另獎兩百萬;多部委密集出臺文件鼓勵引導民資等。如果說今年是需求弱復甦、產能強投放的話,那麼明年而言則是需求強復甦、產能弱投放。我們可以簡單的用城鎮化率來代表未來的驅動方向。中西部組合祁連山、同力、天山、華新、江西等。大公司組合海螺、冀東。(招商證券(600999)王晶晶)
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