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公司調整資產重組方案,發行價格與發行股份調整爲:11.27元/股、5.84億股,剔除物流公司100%股權、濱江置業100%股權,發行股份減少爲5.65億股。2010年物流公司和濱江置業分別實現淨利潤-271萬和-823萬,剔除這兩家公司有利於注入資產盈利能力的提升。
重組完成後設計、投資、施工上下游產業鏈更加完整。公司預測2012年營業收入約300億元,淨利潤約11億元。上海世博會後延遲確認收入的工程基本在2011年完成結算,2012年由於宏觀資金面緊張,工程延後的情況較多,因此我們判斷2012年公司營業收入低於300億元的概率較大,BT、BOT項目進入回購/運營期,投資收益和運營收入有望大幅增長,我們對公司2012年11億元淨利潤目標保持樂觀。
全國地鐵建設到2011年已經基本完成了28個城市的軌道交通線路規劃,地鐵建設或將成爲2012年基礎設施建設的主要支撐部分,一季度多地區已全面開工,建設進度明顯加快。上海地鐵建設里程尚未達規劃一半,仍具較大空間。
5月國務院常務會議明確以確保今年經濟社會發展爲目標。公司重組資產尚未並表,我們預測其當前資產12-14年EPS爲0.78、0.84、0.95元,12年PE11.7。合併後12-14年EPS0.85、0.98、1.13元,12年PE10.7,目標價12元,30%空間,對應12年市盈率14倍,增持評級。
(國泰君安)
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