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中國重汽(000951):重卡高端化的主要受益者
高基數致使公司銷量增速略低於行業。半年報顯示,公司營收達到167億元,同比增長51%,營收增長率低於重卡行業水平,但盈利能力提升較好,毛利率較09年提升將近兩個百分點,淨利潤達到7.1億元,同比增長111%。公司上半年重卡銷售達到6.1萬輛,同比增長44%,銷售增長低於行業的主要原因是公司去年上半年領先重卡行業復甦,因此基數較高。實際上,公司上半年銷量、產能利用率等都達到了歷史最高水平。
產品結構、盈利能力將繼續上行。上半年,公司營收增長快於銷量增長,主要源於在高檔車型帶動下,產品結構上行明顯。上半年,公司產品均價達到了27萬元,較08年全年上升將近2萬元。公司高端車型HOWOA7預計全年銷量可以達到1萬輛以上,其系列均價達到30萬元左右,是國產品牌重卡產品當中最貴的。未來我們認爲公司產品結構將繼續上行,目前國內重卡在50萬左右的區間存在一定的空擋,國外沃爾沃、曼等品牌產品均價超過80萬,而國內品牌產品一般在30萬以下。隨着國內物流運輸行業的成熟發展,越來越多的用戶對高端產品有着更大的需求,在國外品牌價格難以降低的情況下,高端的國產品牌重卡佔比將越來越大。作爲國內重卡技術的領先企業,公司將受益於這一發展趨勢。此外,公司核心件外購比率持續降低,在集團公司收購了大同齒輪(同齒)後,同齒產能不斷放大,目前同齒和綦江齒輪對公司的供應量已經達到60%左右。綜合來看,在鋼材成本不發生較大變化的情況下,產品結構上行和核心件外購成本下降將使公司的盈利能力繼續向上。
投資策略。我們預計公司10年、11年營收分別同比增長38%、10%,對應EPS分別爲:2.2、2.8元。我們認爲市場過分擔心行業整體的下滑對公司產生的影響,公司在重卡整車技術領域仍處於國內領先,將持續受益於我國重卡行業量和質兩方面的發展,因此我們繼續維持對公司的“增持”評級。(山西證券白宇)
北方股份(600262):行業龍頭潛力巨大
1、世界礦用汽車龍頭企業:公司已成功地生產出國際水準的先進產品,使中國擁有了自己的礦用汽車;能夠滿足國內從25噸到360噸所有露天礦產的市場需求,礦用汽車在國內同級別產品市場佔有率一直保持在約80%的水平,具有明顯的競爭優勢。公司具有生產三大系列七個品種十八種車型的非公路重型礦用汽車的生產能力,在全國同行業中處於領先地位。其中,"特雷克斯"牌非公路(或工礦兩用)自卸汽車及其零部件在國內同行業中的市場佔有率達75%。公司是唯一能在同一個國家、同一個工廠、同一條生產線進行機械傳動和電傳動兩大派系產品生產的企業。
2、外資概念:公司第二大股東特雷克斯設備有限公司爲國外知名企業,公司經營能力強,具有較強的競爭優勢。特雷克斯集團是全球第三大工程機械製造商,年銷售收入近70億美元,在世界擁有50多家工廠,能夠製造500多種產品。
3、長遠規劃:公司"十一五"規劃中,計劃到2010年實現銷售收入40億元,是05年的6.43倍,同時,06年公司礦用汽車新引進產品TR60和電動輪車將批量生產,合資公司阿特拉斯已恢復生產,新產品防爆輪式礦車的樣車也將於下半年下線。
4、軍工背景:公司實際控制人爲中國兵器工業集團,集團持有公司控股股東內蒙古北方重工業集團有限公司76.02%股權。
5、資產注入預期:公司控股股東內蒙古北方重工業集團有限公司有可能爲公司注入優質資產,提升公司的盈利能力。
風險提示:1、目前我國經濟增長的50%來自投資拉動,遠高於發達國家20%的平均水平,未來經濟增長方式的轉變將壓縮重型裝備行業乃至公司的發展空間。
預計公司2010、2011年EPS至0.40、0.54元,公司目前股價分別對應市盈率分別爲34倍、25倍市盈率,由於公司近幾年處於快速增長期我們推薦其“強買”評級,6個月內目標價爲18元。(恆泰證券呂剛)
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