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中通客車(000957):新能源客車及出口訂單可能超預期
我們對公司的總體判斷:中通爲大中型客車二線企業,在傳統客車領域的競爭力並不十分突出,但公司在新能源客車領域卻具有較爲顯著的領先優勢,公司的出口業務發展也是可圈可點。根據我們瞭解的情況,我們預計公司今年新能源客車銷量有望達800輛以上,出口銷量則可能達1000輛以上,這將遠遠超出市場普遍預期,同時也將明顯增厚公司業績,這將是公司未來的最大亮點。
新能源客車具有領先優勢,斬獲大批量訂單。新能源客車研發並非想象中那麼簡單,公司早在2004年就開始了相關研發,且是行業內唯一承擔了3項“863”計劃有關節能與新能源客車專題攻關的企業,較早進入以及“863”項目確立了公司在新能源客車領域的領先優勢。公司是山東省政府重點扶持的新能源客車骨幹企業,今年4月已簽訂了350臺新能源客車訂單,加上山東省內其他城市以及省外可能獲得的訂單,預計公司今年新能源客車訂單量有望達800臺以上。
海外市場需求強勁復甦,公司今年出口可能超1000輛。我國客車具有很強的國際競爭力,隨着全球經濟回暖,海外市場需求正強勁復甦。中通是客車行業出口佔比較大的公司,出口比例曾位居行業第一。公司今年已簽訂了出口非洲客戶的350臺訂單,且仍有其它大訂單正積極洽談之中,預計公司今年出口量將達1000輛以上。
首次給予“買入”評級。考慮出口復甦以及國內節能與新能源汽車示範推廣的規模擴大,我們預測公司2010-2012年EPS分別爲0.28、0.46、0.72元。參考新能源汽車類其它公司的估值情況,我們認爲公司可按2010年40倍PE估值,合理價格爲11.2元,首次給予其“買入”評級。(東海證券吳文釗)
金龍汽車(600686):經營好轉市值偏低
2010年上半年業績同比增長218%。金龍汽車2010年上半年實現營業收入71.9億元,同比增長58%;歸屬於上市公司股東的淨利潤0.95億元,同比增長218%,每股收益0.21元。業績增長主要受益於國內外大中型客車市場的逐步復甦,符合預期。在08年全球金融危機之後,我國大中型客車行業自2009年下半年起開始進入逐步復甦的過程。2010年上半年公司實現客車銷售29715萬輛,同比增長近68%。出口市場同樣快速回升,上半年出口客車4689輛,同比增長134%。
鋼價持續低迷減輕公司成本壓力。年初時市場對鋼價的判斷是受上游成本推動鋼價全年上漲20%左右。上半年的情況是,受需求回落影響,國內鋼價在4月份達到高點後持續下跌,現價格已回到年初的水平。目前國內鋼廠受鐵礦石價格回升影響小幅上調了9月份鋼材出廠價,我們認爲下游疲弱的需求將抑制鋼價的大幅反彈,年內國內鋼價基本上會維持在較低水平,這也大大減輕了公司成本壓力。從過去一年多的情況看,受益產銷規模逐步迴歸正常以及09年國內鋼價的低位運行,公司毛利率持續回升,當前毛利率維持在11.9%的水平,較上年同期回升0.7個百分點。在目前的鋼價水平下,考慮到下半年繼續擴大的產銷規模,我們預測3、4季度公司毛利率會超過12%左右的水平。
目前來看,大中型客車行業復甦勢頭仍在延續。2010年,在國家“以舊換新”補貼政策刺激下、一些大型賽會以及出口市場逐步恢復等推動下,大中型客車行業復甦勢頭良好,行業全年同比增速將超過20%。公司目前產銷情況良好,4季度又是全年銷售旺季,我們預計2010年銷量將超過6萬輛,增長30%左右。
與同類公司相比,公司市值相對較低。公司P/S值僅爲0.6,大幅低於同行業1.2以上的水平。另外,公司目前總市值僅36億,二截至2010年6月30日,公司賬面現金超過34億元。總體來看,我們認爲公司當前市值相對較低。
維持“增持”評級。預測公司2010-2012年EPS分別爲0.45元、0.58元、0.67元,目前股價對應2010年、2011年市盈率分別爲18倍、14倍。從總市值角度而言,與同類公司比,公司市值相對較低。考慮到大中型客車是我國汽車業在全球具有比較優勢的行業,金龍汽車是國內大中型客車行業的龍頭企業,我們維持對公司“增持”的投資評級。(金元證券陳光明)
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