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新海宜(002089) :四輪驅動長遠佈局盈利改善軟件當先
易思博軟件正從IT服務外包供應商向整體解決方案供應商轉變
易思博軟件正在從純粹的IT服務外包供應商發展成爲一個整體解決方案供應商,目前已可提供通信、金融、電力、電子商務等行業的軟件整體解決方案。完整的IT解決方案體系和廣闊的市場空間,使公司軟件業務有望在未來幾年保持快速增長,收入佔比逐年提高。
軟件業務收入快速增長,毛利率回升拐點顯現
軟件業務正從華爲單一大客戶向三梯度客戶結構轉變。電子商務和行業客戶正在成爲軟件業務的第二級和第三級。2011年,已爲中國郵政、百麗優購網、走秀網等知名客戶提供了電子商務解決方案。公司的目標是未來將非華爲業務收入的佔比提高到50%,其較高的毛利率將帶動整個軟件業務的毛利率持續回升。
受益寬帶中國啓動,配線系統產品延續穩定增長
隨着"寬帶中國"戰略的實施,十二五期間寬帶接入網投資將達到5700億元,支撐未來三年公司配線產品保持年均30%左右的營收增長。另外,由於公司的產業鏈一體化策略和主動的客戶管理,可以保證公司的配線產品繼續保持穩定在41%左右。
"四輪驅動"戰略成型,視頻監控和LED即將貢獻業績
公司已形成了"蘇州、深圳雙城合力,通信、軟件、視頻、LED產品四輪驅動"的戰略佈局。視頻監控形成了包括混合型網絡硬盤錄像機、網絡攝像機、視頻服務器、視頻監控中心平臺等通用型視頻監控產品以及基於3G(EVDO/TD-SCDMA/WCDMA)的各類產品的完整解決方案。預計2012年視頻監控業務將開始貢獻業績。
受益於"禁白路線圖"的實施,未來LED照明產業將迎來發展高峯。預計2012年公司LED產品將釋放40%產能。
盈利預測與投資建議
預計2011-2013年公司實現歸屬母公司股東淨利潤分別爲2.45億元、3.21億元和4.23億元,淨利潤CAGR爲32.74%;實現每股收益分別爲0.69元、0.91元和1.20元。我們給予公司2012年20~25倍的預測市盈率,則合理估值區間爲13.80元~17.25元,首次給予"強烈推薦"評級。
風險提示
寬帶建設投資低於預期,行業光通信景氣未能持續;外包產品價格承壓,毛利率下滑。(民生證券李鋒)
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