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外運發展(600270) :銀河航空擬清算盈利預測或上調
事項
外運發展公告:公司擬清算其下屬合營企業銀河國際貨運航空有限公司。公司公告稱,經審慎研究後一致認爲:鑑於2009年至2011年銀河航空已連續三年經營虧損且正處於經營性停航期,航空貨運市場持續低迷短期難以復甦。建議銀河航空在上報各方股東審議批准後按照中國法律法規的要求進入清算程序。截至2012年4月30日,銀河航空負債3.8億元,固定資產帳面淨值4.4億元,股東權益1.2億元。
評論:
"目前公司對銀河航空的長期股權投資已減值爲零,公司或將尋求機會止損。如果公司能夠在2012年內結束銀河航空,盈利將在2013年再次迎來明顯增長。"--國信深度報告《快遞業務有望重估,長期戰略尚待明晰》,3月27日本次清算銀河航空,看似負空,實則利好。清算預計產生或有損失1-1.6億元。但由於公司已於2011年對銀河航空計提減值準備約0.9億元,且我們在業績預測中已假設公司2012年對銀河航空投資損失0.8億元,預計銀河航空清算對公司2012年EPS影響爲-0.01元至+0.06元。維持2012/13年EPS預測0.50/0.64元。
維持的判斷--外運發展價值低估。目前總市值69億元,扣除賬面自由現金與股票投資,公司對中外運-敦豪的股權投資僅10倍PE,明顯低於國際快遞業15倍的PE估值水平。我們認爲公司的快遞業務價值存在重估空間,中郵速遞上市或成催化劑。維持"謹慎推薦"評級。清算虧損資產爲2013年的高增長提供了最重要的保障,建議投資人把握市場誤解的機會。(國信證券嶽鑫鄭武)
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