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我們的思考如下,自2008年美國次級房貸危機演變為全球金融風暴之後,2009年3月18日美聯儲啟動首次量化寬松貨幣政策(QE),迄今美聯儲已進行3次公開市場操作,即2次QE及1次Operation Twist (OT);對全球釋放出的金額由首次的1兆7350億美元、到再次QE的5000億美元。另外,歐洲財政穩定機制(EFSF)為因應歐洲主權債務危機,也已對市場釋放出至少5000億歐元資金。
預估美國Fed將可能在近期持續啟動第4次的大規模公開市場操作,即QE3。且近幾個以來,歐洲主權債務國家更不平靜,西班牙繼希臘之後、接棒成為核心債務國,而且在歐洲人民不甘由奢華進入簡朴的人性主導下,目前主權債務問題已再演變成為復雜的政治問題。在這一些歐洲債務國中可能引爆政治危機,EFSF再度啟動大規模寬松貨幣政策的可能性也越來越高。
如果歐元與美元的QE政策持續大規模進行,其引發的可能效應有:一、日元與人民幣持續昇值。二、為了應付這一種趨勢,日本央行與大陸人民銀行可能也會采取適度的寬松貨幣政策,以維持貨幣兌換的安定。三、如果這兩國家真要以這一策略因應;則其它的新興國家在外貿利益的考量下勢必跟進。四、而這一種被財務理論視為Herding (羊群、盲從效應)的現象出現,則全球貨幣的競貶將會產生重大的國際匯兌風險,這將使黃金在貨幣制度中的的價值也會出現短暫期間的不穩定,黃金在貨幣制度中穩固的地位也會動搖,亦即黃金是否持續維持與美元或改與其它貨幣維持聯系,會出有一段無所適從的空窗期。
結論
總而言之,我們認為目前投黃金的主要風險來自於:一、油價開始泡沫化、近期已明顯下跌,通貨膨脹可能開始漸漸會解構,保值商品的需求高峰期已過,因此黃金的保值價值開始降低。二、國際主要國家的貨幣寬松量化政策已經危及國際匯兌的安定,如前述,在競相貶值的風險浮現後,黃金價值與價格已無所適從;也就是說,未來QE越多,黃金的價值已不會再出現類似過去與美元的替代關系,可能會同步貶值。三、目前應留意的是,因為黃金只有價值儲存的功能,不會自動有息可拿、也是它不像股票這樣即使套牢、也可以獲得股利的發放;或是像房地產投資,套牢也可以出租收租金;因此,我們認為若黃金的跌勢確定,其投資的中期風險相對偏高。