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如圖一,黃金在2011年8月29日創下最近幾十年以來的歷史天價記錄1887.400美元/盎司之後,即展開區間盤整格局,價格游走在1800美元/盎司與1600美元/盎司之間;今年5月7日正式跌破1600美元/盎司,跌破短期底部。
(圖一:近三年以來黃金價格走勢圖)
黃金價值因貨幣本位制度的建立而高貴
黃金在財務理論上,也是屬於風險性資產(Risky Asset)之一,在投資的領域中因為制度、與人類長期以來的使用習慣,黃金商品有下列幾項特性:一、黃金投資與一般實體投資的正常觀念不是很一樣,最大的差別是它除賺取價差收益之外、不會配發股息,不會生息。定存可以領利息,股票可領股息,債券可領取債息,而黃金在買進之後,即使放存放幾百年也不會有利息可領。二、債券有到期日、股票也不見得可以天長地久,但黃金可以,黃金有與貨幣一樣,有價值儲存功能的特質。三、黃金是一種炫耀性商品;因此是屬於奢侈品,價格越高、消費者越喜歡。在這一些特質之下,投資黃金的正確定義其實是儲存黃金、不是投資黃金。
我們試以經濟學最基本的供需原理,誰需要黃金?黃金的需求在那裡?這就要從全球貨幣的發展歷史談起。
18世紀,英國以強大的海權力量發展殖民主義,創立大英國協、日不落帝國,建立全球貿易與價值交換的標准。1717年,英格蘭銀行開始以其由全球礦區采集到的黃金試行金本位紙幣制度,亦即有多少紙幣就可以兌換等值黃金;1821年,金本位紙幣制度正式成為大英帝國的貨幣制度。隨在英國采用金本位紙幣之後,普魯士(德國) 、荷蘭、美國、法國、蘇聯(俄國)、日本等國家也因為國際貿易的發達,陸續跟進金本位紙幣制度,倫敦成為全球金融中心。
中國由於長期以來各朝代都以白銀為貨幣交易的計價標准,因此在清朝主政的1616-1912年共計296年間,也一直都沒有融入國際貨幣制度的活動中,也未曾實施過以黃金為本位的貨幣制度。在19世紀末,全球曾在1879到1896年之間,發生過以金本位為主體的全球性金融危機與經濟蕭條,但金本位在1870年至1914年8月,即第一次世界大戰之前,也仍是全球貿易最被普遍接受的貨幣本位制。
在1914年8月到1918年11月,第一次世界大戰期間,各主要國家為准備戰力,實行黃金管制政策。戰後,1922年義大利熱內亞世界貨幣會議重啟金本位制度,以英鎊、美元與法郎等主要國際貨幣直接與黃金維持可兌換關系,其餘貨幣透過這幾種貨幣與黃金間接掛鉤。
但由於戰後重建與之後的30年代美國經濟大蕭條(Great Depression,1929-1933),美聯儲等主要國家央行必需以寬松的貨幣政策解決經濟風暴,金本位的貨幣發行規定不能滿足需求,因此貨幣發行與黃金准備數量之間的關連程度又開始松動。到1940年之後,大概已沒有一個國家保證可以允許本國貨幣可兌直接換出等量的黃金。1940年到1945年第二次大戰間,全球貨幣制度更混亂,為建立對全球貿易具正面效益,美國在1944年開始主導貨幣制度的體系重建,在當年7月召開『布列敦森林協議』(Bretton Woods Agreement),重新建立間接兌換的金本位貨幣制度。
1960年時,由於資本主義與共產世界多次冷戰,搶購黃金的風潮又起,美國Fed為維護本身的利益,在1971年8月宣布放棄黃金固定官價制度,美元不再承擔兌換黃金的責任。繼之,1976年牙買加協定(Jamaica Agreement)開啟將匯率浮動合法化、並允許黃金非貨幣化。