東山精密：半導體設備獲大單意義大關注一季度業績下滑利空釋放

　　002384[東山精密]機械行業

　　研究機構：平安證券分析師：葉國際

　　公告消息：

　　公司與富士邁半導體精密工業簽署《戰略合作協議》，向富士邁上海公司銷售精密半導體設備結構件，2012-2014年目標銷售額1.24億元、1.86億元及2.48億元。

　　合作重要條件：1、東山精密與富士邁相同客戶所需產品與服務由富士邁對外承接，東山精密不再承接；2、市場繁榮時富士邁將適當的營業額外包給東山精密，市場衰弱時富士邁優先滿足自身經營需要，可減少或取消東山精密外包量。

　　富士邁為鴻海企業集團在半導體設備制造、LED節能照明應用及顯示應用事業發展所成立的子公司。

　　半導體設備訂單佔2011年收入約10%，背靠鴻海集團意義重大按公告，2012年半導體設備訂單目標銷售額1.24億，我們預計公司2011年銷售約12億，此次訂單佔2011年收入約10%。

　　公司傳統半導體主要客戶為布魯克斯和MIT，2011年4月公司投資8000萬元，成立“誠鎵精密”，預計2011年公司半導體設備收入不到5000萬，“誠鎵精密”在2011年表現不佳，費用大於收入。

　　此次訂單充實公司半導體設備業務板塊，傳統精密制造業務真正形成通訊、半導體設備多元發展局面；同時公司可以分享鴻海集團在全球半導體設備接單能力並提昇公司半導體設備制造能力，具有良好的發展前景。

　　短期關注一季度業績下滑影響風險。

　　公司2011年1-3季度淨利潤分別為3170萬元、3000萬元、601萬元，四季度預計不到500萬元；2011年下半年LED收入不多，但規模投產產生折舊、人工、制造費用、廢品損失；及投資“誠鎵精密”、東魁照明、多尼光電、參股solfocus等新業務沒有收入而產生費用，此外公司傳統通訊業務毛利率有所下滑，造成下半年淨利潤大幅下滑。

　　預計2012年一季度主要收入來源還是傳統通訊業務，LED背光貢獻預計3000-5000萬收入，二季度開始通訊、半導體及LED背光等多業務發力。

　　總體看，預計2012年一季度環比2011年4季度明顯回昇，但由於綜合成本及費用高，2012年一季度利潤同比仍快速下滑，二季度同比實現增長，而可比基數低的三、四季度同比成倍增長。

　　因此關注一季度業績快速下滑影響風險。

　　維持公司2012-2013年0.74、1.58元業績預測，目前股價對應20

　　12、2013年估值分別為25.7、12.1倍；公司20

　　10、2011年投資的一些新業務逐步進入業績釋放期和良性發展軌道，看好公司持續快速成長，維持“強烈推薦”，一季度業績下滑利空釋放後把握投資時機。

　　風險提示：

　　如果全球半導體設備市場低迷，公司半導體設備業務將不如預期；

　　LED銷量及盈利能力還需要持續觀察；

　　2013年業績預測包括0.4元/股的太陽能業務貢獻，需要關注客戶solfocus450M正式訂單簽署情況。