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安徽合力(600761) :叉車行業保持平穩增長
公司保持平穩發展,全年淨利潤小幅增長。2011年,公司實現營業收入62.91億元,同比增長23.74%;歸屬於母公司的淨利潤爲3.86億元,同比增長6.55%;利潤分配預案爲每10股轉增2股並派送現金股利2元。
叉車需求保持較快增速,產品毛利率有所下滑。根據行業協會的資料,2011年,公司的叉車銷量約爲7.08萬臺,同比增速爲22%左右。叉車毛利率爲16.09%,受鋼材成本上升等因素的影響毛利率同比下滑2.16個百分點。鋼材價格近期出現回落,公司今年的盈利能力將有望改善。
裝載機發展態勢良好,短期業績影響較小。裝載機的營業收入同比增長43.81%,毛利率比上年同期提高2.79個百分點,增速高於行業平均水平。裝載機的銷售額佔比僅爲2.35%,對公司整體業績影響不大。
行業需求與產能釋放保障公司未來穩健發展。2012年,預計國內叉車行業將呈現前低後高、全年平穩增長的態勢,行業產銷增速預計在20%以上。公司今年的銷售收入目標爲75億元,同比增速爲20%左右。叉車與零部件等產品的技改項目穩步推進,保障公司未來持續發展。
盈利預測與估值:預計2012-2014年的EPS分別爲1.11元、1.33元、1.57元,對應的市盈率爲11.4、9.5、8.0倍。參考工程機械行業的估值,給予2012年13倍的市盈率,目標價爲14.40元,維持推薦的投資評級。( 東北證券(000686) 黃海培)
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