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恆瑞醫藥(600276) :啓程“創新藥”和“國際化”的發展道路
業績平穩增長符合預期。2011年,公司實現營業收入45.5億元,淨利潤9.40億元,分別比去年同期增長了21.53%、24.49%,扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤爲8.49億元。
優化產品結構,非腫瘤藥品表現搶眼。報告期內,公司加快了產品結構調整,提升非抗腫瘤藥品的銷售額,推動電解質輸液、造影劑等新產品快速上量,這兩類產品銷售額增速分別超過了270%和80%。
公司進入“創新藥”發展階段。2011年,公司累計投入資金4億元,同比增長33%,研發投入佔銷售收入的比重近9%。國家一類新藥艾瑞昔布已獲批上市,同時公司另一個重磅級的創新藥阿帕替尼完成了肺癌Ⅲ期臨牀研究。以艾瑞昔布獲批上市爲標誌,公司已經由“首仿藥”的發展階段邁上了“創新藥”的發展階段,創新藥正迎來收穫期,近幾年公司有望上市一批擁有專利保護的小分子創新藥。
“國際化”戰略的里程碑。2011年12月,公司伊立替康注射液通過了美國FDA認證,獲准在美國上市銷售,成爲國內第一家注射液通過美國FDA認證的製藥企業。同時,公司還完成了多西他賽濃縮注射液、七氟烷吸入劑、奧沙利鉑注射液和多西他賽濃縮注射液稀釋劑4個美國ANDA項目的註冊申報。
盈利預測。我們認爲,2011年標誌着公司正式在“創新藥”和“國際化”的發展道路上啓程,創新藥的壟斷性和高盈利能力會持續推動公司業績進入新一輪快速成長階段。我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.94元、1.15元和1.44元,維持“強烈推薦”評級。(華泰證券彭海柱範炳邑)
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