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雙鷺藥業(002038) :業績快報略低預期,期待新產品放量
公司公告2011年業績快報,收入6.23億,增長36%;淨利潤5.18億,增長90%;EPS1.36元(略低於預期);同比扣除非經常性損益後淨利潤3.59億,同比增47.91%,對應EPS0.94元。
投資要點:
收入、淨利潤均大幅增長:11年實現收入6.23億,同比增36%;營業利潤5.86億,同比增108%;利潤總額5.97億,同比增86.8%;淨利潤5.18億,同比增90%,EPS1.36元,略低於之前1.44元預期。扣除非經常性損益後,實現淨利潤3.59億,同比增47.91%,對應EPS0.94元。
老品種依然是2011年的增長主力,預計2012年複合輔酶和胸腺五肽有望繼續實現快速增長。受益於醫保放量和抗生素限用,作爲全科用藥的複合輔酶和免疫調節劑的胸腺五肽大幅放量,我們預計複合輔酶的增速超過30%,胸腺五肽的增速超過50%。這兩大效應在2012年將繼續顯現,預計該兩大品種在12年將維持快速增長。
期待新產品替莫唑胺放量:替莫唑胺用於治療多形性膠質母細胞瘤或間變性星形細胞瘤(如腦膠質瘤)的一線用藥,目前國內有 天士力(600535) 生產,公司作爲少數生產廠家之一,會享受很大價格和市場的優勢。期待該品種從2012年開始放量,豐富公司的一線產品梯隊。
部分投資將進入收穫期,新的投資還將繼續。公司主要投資的化藥研發平臺卡文迪許,投資的醫療服務新鄉中心醫院東院、遼寧邁迪等都講逐步進入收穫期。新的投資還將繼續。
投資建議:我們預計老產品複合輔酶、胸腺五肽將繼續放量,新產品替莫唑胺有望放量,投資將逐步進入收穫期,新的投資還在繼續。預計公司11-13年EPS分別爲1.36(扣除普仁鴻後0.93元)、1.22、1.54元,對應PE20、22、18倍,目前估值不高,維持推薦評級。
中投證券
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