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研發實力漸強。已獲得ACYW135羣流腦多糖疫苗、AC羣流腦多糖結合疫苗、AC羣流腦多糖疫苗、HIB疫苗和微卡五個藥品批文,獲得AC-HIB疫苗、ACYW135流腦多糖結合疫苗、23價肺炎多糖疫苗和手足口病疫苗四個臨牀批件,並有多個產品處於實驗階段。
將深化與默沙東的戰略合作。公司與默沙東簽署了合作備忘錄,除了全面負責其麻腮風三聯疫苗、23價肺炎多糖疫苗在中國大陸的銷售外,還開展五價輪狀疫苗、呼吸道合孢病毒疫苗(RSV)等項目的合作,雙方基本確立了戰略合作關係,23價肺炎疫苗的代理收入今年將快速增長。同時,公司還將強化與蘭州所的差異化合作。
AC-HIB疫苗是明後年的主要看點。公司在研的AC-HIB疫苗有可能在年底獲得批文,這將是公司推出的第一個聯合疫苗,也是國內第一個AC-HIB聯合疫苗,有望部分替代AC疫苗和HIB疫苗。AC-HIB出廠價可能高達180元/支,淨利潤率可能高達50%,250萬支的銷售淨利就可能高達2.25億元,相當於再造一個智飛。
HIB疫苗若被列入一類苗對公司可能短空長多。HIB疫苗若被列入一類苗,銷售價格會大幅下降,短期內會影響公司的銷售收入,長期看,AC-HIB疫苗的差異化會更加明顯,利於公司高端產品的營銷。
投資建議:今年公司將有高毛利的自產HIB疫苗上市,自產AC苗也將復產上市,默沙東代理品也將開始貢獻利潤,明年重磅產品AC-HIB苗也將上市,盈利有望快速回升。我們預計公司2011年~2013年的EPS分別爲0.46元、0.68元和1.01元,對應的PE分別爲51.3倍、34.71倍和23.37倍,給予“謹慎推薦”的評級。(東北證券周思立)
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