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風帆股份(600482) :龍頭地位需要捍衛
公司是國內老牌的鉛酸電池龍頭生產企業,在行業內有較強的競爭實力。但是近幾年,公司的主要競爭對手發展較快,尤其是 駱駝股份(601311) (601311估值,測評,行情,資訊,主力買賣),給公司的龍頭老大地位帶來很大挑戰。公司產量第一的地位已經不保,因此未來公司需要進一步擴張以捍衛自己的龍頭地位。
2011年前三季度,公司共實現營入32.14億元,同比增長29.12%,增速尚可。我們認爲支撐公司營收增長的主要因素在於產品價格的上漲。近期鉛酸電池的價格相對平穩,預計公司2011年四季度的營收增速較難有超預期表現。
從盈利能力的角度看,公司的綜合毛利率在近些年基本在10%至15%之間震盪,淨利潤率在1.5%左右的低位,低於行業平均水平。從單季度的情況看,公司在2011年前三季度的毛利率呈逐步上升態勢,但是短期看,公司的整體盈利形勢較難有大的改觀。
未來公司業績增長的驅動力主要在產能擴張和盈利能力提升上。目前公司的鉛酸電池總產能在1000萬支/年左右,2012年底預計將達到1600萬支,增幅較大。公司今後兩年的業績取決於新能產能的釋放順利與否和行業供需的變化。
公司積極切入鋰電和光伏領域。目前公司鋰電池的產能在6000萬支左右,產品以3C鋰電和小型動力電池爲主。光伏產品以非晶硅薄膜太陽能電池爲主,目前具有6MW的產能。新業務短期還難給公司業績帶來提升。未來公司會視形勢審慎推進新業務的發展。
公司擁有河北淶源縣和淶水縣境內36萬平方米礦區的探礦權,粗堪的礦產儲量爲黃金10噸,白銀1500多噸,鉛75萬噸,鋅10萬噸左右。目前公司正在積極準備勘察工作,預計2012年上半年就有可能獲得初步結果,其進展值得持續關注。
據我們預測,公司2011、2012和2013年的EPS分別爲0.14、0.20和0.27元,目前動態市盈率分別爲66.7、46.7和34.6倍。公司的估值水平明顯偏高,但是考慮到探礦權對公司股價的支撐,我們暫給予公司謹慎推薦的評級。
風險:鉛酸電池行業的環保整治力度強弱和節奏對公司業績有較大影響。此外,公司的探礦結果還有一定的不確定性。
(東北證券研究所潘喜峯)
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