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南京銀行(601009) :債券投資保持高收益給予增持評級
報告摘要:
貸款節奏跟着市場走,存款不會成爲南京銀行放貸的壓力。由於公司貸存比較低,加上地方經濟有較強的需求支撐。平臺貸款佔比已壓縮至16%。
預計一季度淨息差會和去年四季度持平,好於三季度。由於債券收益率在四季度較好,以及四季度末存款餘額有增加,負債率略有下降。
行業存款壓力不減,南京銀行四季度存款正增長。2012年將是行業組織資金比較艱苦的一年,一是監管政策變化,二是市場變化,導致存款定期化很難改變。
債券投資去年三季度一次性處理,爲今年打好基礎。去年四季度。四季度流動性逐步寬鬆,交易行情活躍,波動較大,但全部盈餘,1月份債券利率延續去年四季度高位盤整,處於高收益階段,收益率還在百分之四點多,公司也在持續變現,剩餘部分久期拉的比較長,債券資產總量上升,去年600億元總量,代理的債券量幾千億,今年債券投資總規模還有增長計劃。
資產質量還處於雙降中。實體經濟波及銀行以及影子銀行、小貸公司等形成了大量高息導致法人破產,會波及銀行。到1月份南京銀行資產質量還是雙降。行業資產質量問題可能出現在中報中。
投資建議。南京銀行2011年業績增長39%,達到32億元,EPS爲1.09元,BVPS爲7.29元。我們預計2012年歸屬於母公司淨利潤增長23.8%,達到39.9億元,EPS爲1.34元,BVPS爲8.25元,在2012年上半年債市繼續走好的假設下,業績彈性可期,維持增持評級。
( 宏源證券(000562) )
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