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　　中信銀行( 行情

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　　， 評論 ) (998.HK) -銀行業買入

　　事件：

　　中信銀行董事會審議通過：(1)《關於發行次級債券的議案》，計劃發行總額不超過人民幣200億元(含200億元)的不少於5年期的次級債券，有效期至2013年12月31日止(2)《關於發行小微企業專項金融債券的議案》，擬發行總額不超過人民幣300億元(含300億元)的不超過5年期(含5年期)的求償順序等同於一般負債的金融債券，用於支持公司小型微型企業貸款業務，有效期至2014年12月31日止。

　　同時，

　　招商銀行( 行情

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　　， 評論 ) 獲銀監會和人民銀行批准發行不超過200億元人民幣金融債。

　　評論：

　　(1)中信銀行短期內並無資本金補充壓力，3季度末核心和總資本充足率分別達到10.43%和12.83%，我們認為發行次級債的計劃主要基於未來1-2年的資本需求。按照11年中期的核心資本規模，中信有335億元的次級債發行空間。200億次級債發行將提昇資本充足率1.2個百分點。

　　(2)發行金融債投放到小微企業貸款不必計入存貸比，有助於緩解中信存貸比壓力，300億金融債用於放貸相較於存款放貸，相當於降低存貸比1.5個百分點。小微企業貸款也是中信戰略轉型的方向之一。中信客戶結構轉型的方向是向中小、小微兼顧的方向發展，客戶結構的目標為：按貸款規模，大客戶佔20%，中型企業佔40%，小型企業佔20%。招行200億金融債用於放貸相較於存款放貸，相當於降低存貸比1個百分點。

　　(3)我們已於行業調研報告(銀行業-內地維穩政策或引發大反彈提前到來)中上調中信銀行評級至買入，主要考慮到政策救市推動反彈提前到來，同時中信的估值較低，目前11年PE和PB分別為5.99和0.99倍。同時維持招行長線買入評級。