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　　主要產品環氧乙烷噸毛利穩定

　　盡管2011年國內環氧乙烷價格受上游原料乙烯價格影響出現較明顯的波動，波幅從每噸人民幣10700元-14000元(含稅)，但公司環氧乙烷噸毛利仍保持穩定。預計2011年公司環氧乙烷平均售價約為12300元/噸(含稅)，噸毛利保持在2000元/噸以上。

　　產能擴張推動公司未來業績快速增長

　　公司新增的6萬噸環氧乙烷裝置已於11年上半年投產，年產能由12萬噸增加50%至18萬噸。到目前裝置運行穩定，預計該產能將為公司業績帶來顯著增長。按照擴產計劃，公司將另有兩套10萬噸環氧乙烷裝置分別於2012年二季度及年底投產，預計至2012年年底，公司環氧乙烷權益產能將提昇至33萬噸，產能快速提昇將推動公司未來業績高增長。

　　大型儲罐有效對衝原料價格短期波動

　　公司於臨近廠區的乍浦港擁有兩個中國最大的單體乙烯儲罐，乙烯通過自設管道輸送至嘉興生產廠內。乙烯總存儲量為4.4萬立方米，可供公司使用1.5個月。大型儲罐既可確保乙烯安全儲存及穩定供應，也可使公司有效應對乙烯價格的短期波動，降低原料成本影響，改善毛利率。

　　積極向上游方向拓展

　　除了尋找穩定的乙烯供應來源以外，公司亦積極向產業鏈上游拓展。目前公司正考慮及評估以甲醇制烯烴(MTO)為基礎技術，發展及興建乙烯生產設施的機會。MTO主要用於將甲醇轉化為乙烯及丙烯。假如公司成功獲得該技術並付諸實施，將使公司在原材料供應及成本上獲得足夠的競爭力。

　　目標價3.52港元，買入評級

　　預期2011-12年EPS分別為0.44港元及0.52港元，給予公司12個月目標價3.52港元。目標價相當於公司2011及2012年預測盈利的8.0倍和6.8倍市盈率，較現價有78.7%的上昇空間，買入評級。