江中藥業(600750) :經營業績迎來快速恢復期

　　投資要點:

　　11年業績略超市場預期。公司預計11年實現營業收入26.47億，同比增長約3%。實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.23億，同比減少15%，對應EPS0.72元，好於市場預期。經營狀況不甚理想的主要原因是全年受藥材價格上漲使得主導產品健胃消食片毛利率和銷量都出現了較大幅度下降，預計12年將會有明顯好轉；

　　太子參價格下半年大幅回落的可能性較大。最新太子參統貨價約230元/Kg，近半年跌幅不大。估計除了藥農留種擴產之外，經銷商囤貨也是主要因素之一。據瞭解，目前農戶正跟風大量種植，對照之前金銀花等走勢，我們預計太子參3季度產新前價格將出現較大跌落，屆時公司的成本壓力緩解可期；

　　參靈草初戰告捷。參靈草憑藉高品質的專利技術和獨特的療效，堅持走高端滋補品路線，營銷思路借鑑“韓國高麗蔘打造成爲國禮”的做法，11年銷售收入已超過2億，預計12年將繼續放量。而初元市場由於競爭比較激烈，11年營收約3.6億，增速相對穩定；

　　維持推薦評級。公司業績已確定處於恢復上升期，未來需重點關注太子參價格和參靈草市場拓展情況。我們調整公司11-13年EPS分別至0.72、1.02、和1.41元，維持推薦的投資評級。

　　風險提示:主導產品所處市場競爭激烈，提價對銷量可能有一定影響。

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