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北京利爾(002392) :簽訂十年戰略合作協議,保障未來業績穩定增長
投資要點:
公司今日公告:公司於12年1月13日成爲與天津鋼管簽訂爲期十年《戰略採購協議》的首家耐材供應商。公司將保證天津鋼管所需的本協議內耐材並提供技術支持,而天津鋼管也將確保公司每年度採購份額不低於上一年度的耐材採購百分比。
十年戰略合作協議助推公司未來業績穩定增長。公司2010年向天津鋼管供貨近6300萬元,約爲10年總收入的8.8%。此次簽訂爲期十年的供貨協議,我們預計,隨着未來公司在天津鋼管的耐材採購份額逐年提高,公司向天津鋼管銷售額也將逐年提升。一方面爲公司消化了一部分未來遼寧利爾的擴建能,一方面也爲公司業績穩定增長提供了保障。
預計2012年產能翻倍至40萬噸。我們預計,隨着包鋼利爾、遼寧利爾以及馬鞍山開元產能的釋放,2012年公司產能翻倍增至40萬噸,其中包鋼利爾貢獻約15萬噸。未來包鋼將成未來最大需求方,新增需求約爲20-25萬噸,同時,天津鋼管未來也將消化近5萬噸耐材,成爲較大的下游客戶之一。預計2011-2013年耐材收入年複合增長率爲67.3%。
看好未來上游資源延伸。公司原材料採購成本佔總成本的近85%,其中菱鎂礦、鋁礬土佔到較大比例。公司在擬合資成立的礦業公司具有權益產能約20萬噸,對應EPS增厚約0.07元。根據測算,公司2013年菱鎂礦需求約80萬噸,仍有60萬噸缺口,若要完全自給,預計上游整合步伐必將繼續加快。
預計2011-2013年EPS爲0.22/0.43/0.73元,維持“增持”評級。考慮公司多晶硅項目對公司業績貢獻,我們預計2011-2013年EPS爲0.22/0.43/0.73元。考慮到公司主業增速較快仍具有龍頭優勢,維持公司“增持”評級。
申銀萬國證券
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