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信立泰(002294) :抗生素業務影響弱化
002294[信立泰]醫藥生物
研究機構:國信證券分析師:賀平鴿,丁丹
氯吡格雷高盈利能力將保持至少2年
公司氯吡格雷(泰嘉)面臨行政保護過期後,新的仿製產品上市對價格和銷量的衝擊。我們認爲由於氯吡格雷特殊的適應症,以及公司長期與PCI專家建立起來的學術聯繫,競爭品種上市對公司銷量的影響不會太大,未來賽諾菲和信立泰主導市場的局面短期難以撼動。但競爭品種上市導致對價格體系的衝擊可能影響更大,需關注競爭品上市後的策略。此外,發改委對藥品價格的調整也帶來不確定性。
心血管產品線逐步豐富
公司主要依靠氯吡格雷貢獻主要收入,同時貝那普利增長良好,隨着比伐盧定上市將帶來新的成長動力。未來氟伐他汀和心血管支架的上市,公司將擺脫過渡依靠氯吡格雷的局面。
抗生素業務影響較低
11年公司抗生素原料藥因中間體價格大幅下跌等因素盈利能力降低,預計全年盈虧平衡或微利,抗生素製劑因“限抗”政策出臺而銷售受到影響。我們預計12年抗生素業務不會更差,若因過於嚴格的“限抗”政策影響臨牀正常醫療開展而調整,則抗生素業務存在超預期可能。
風險提示
氯吡格雷價格因發改委限價或新仿製品上市而價格大幅下跌。
暫不給予評級,建議持續關注
公司圍繞心血管領域產品線不斷豐富。短期看,盈利仍主要依靠氯吡格雷,並繼續分享其較快成長及極高盈利能力。中長期,支架和更多新藥上市後,產品線和規模將進一步壯大。基於仿製品上市後價格存在不確定性,暫無評級。
我們預計11-13年公司利潤持續較快增速,EPS 1.09/1.41/1.70元,同比分別增長11%、28%、20%。基於未來氯吡格雷仿製品上市後其價格存在不確定性,我們暫對公司不給予評級,建議持續關注。
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