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新研股份(300159) :玉米機收率低、發展空間大
300159[新研股份]機械行業
研究機構:民族證券分析師:符彩霞
投資要點
公司屬創新型高端農業裝備供應商。公司是從事農牧機械研發、設計、生產和銷售的高新技術企業,主導產品不對行自走式玉米收穫機械居國內領先地位,不對行自走式青貯飼草料收穫機械居國內壟斷地位,動力旋轉耙實現了進口替代,其中玉米機佔收入的7成左右。
政策推動國內玉米機需求快速增長。國家財政投入農機購置補貼的資金從2004年的7,000萬元迅速增加至2011年的175億元,再加上國內玉米主產區紛紛將玉米收穫機械列爲重點補貼產品,推動了國內玉米收穫機需求的快速增長。2011年國內玉米機保有量超過17萬臺,銷量超過4萬臺,持續多年快速增長。2011年國內玉米機收率爲33%左右,仍遠低於小麥、水稻的機收率水平,未來國內玉米機需求仍有望快速增長。
自走式玉米機增速快於平均水平。2008年-2010年,國內自走式玉米機銷量分別爲1500臺、2000臺、8000臺,2011年估計爲1.5萬臺,增長近1倍,預計2012年爲2.5萬臺左右,增長60%左右。2008年-2011年間,公司玉米機銷量分別爲163臺、207臺、636臺和980臺,快速增長。
募投項目已產生效益。公司IPO募投項目主要用於產能擴張,其中玉米機產能擴張項目已開始投入使用,併產生效益。
公司估值與風險。結合相對估值法和絕對估值法,我們認爲公司的合理估值區間爲29.92-36元,建議買入。公司主要風險因素在於市場競爭日趨激烈,農機補貼政策發生變化,經營的季節性波動。
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