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酒鬼酒(000799) :業績超預期,11年增長125-160%
000799[酒鬼酒]食品飲料行業
研究機構:第一創業證券分析師:李鏡池
事項:
2012年01月13日酒鬼酒發佈2011年業績預告,預計全年歸屬於上市公司淨利潤同比增長125%-160%,基本每股收益約0.55-0.65元。
點評:
業績超出我們預期,超出市場預期。公司11年業績的大幅增長主要來源於兩方面:一是收入的大幅增長,預計11年實現收入10億左右,增長75%左右;二是費用率的下降,尤其營業和管理費用率,費用率預計下降10個百分點以上。
收入增長的驅動主要來自於高端產品,內參增長最快,預計增速150%,增長快的區域來自於省外,主要受益於公司營銷體系的調整和改革。
營銷體系的調整和改革。省內實現深度分銷,渠道下沉,基本覆蓋湖南省內縣一級的市場,每個縣有3-4個經銷商,並且經銷商均是分產品來做。全國重新設立3個品牌經理(酒鬼、湘泉、內參)加7個大區經理,實行網格化管理。
營銷體系的調整帶來省內、外的匯量式的恢復性增長。
2012年1月1日起,酒鬼酒幾大主導產品批發價將上調,其中,封壇系列產品提價幅度在25%左右,酒鬼系列產品提價幅度在20%左右。配合營銷體系的改革,公司定位於次高端、中高端的產品提價會對2012年業績產生積極影響。
2012年收入增長40%,業績增長高於50%。調整11-13年的盈利預測,11-13年盈利預測分別爲0.62、0.96、1.59元,對應動態PE爲38.1、24.6、14.7倍,3年複合增長率爲83%。公司具有全國性品牌,區域性產品,市場開發的潛力大,在營銷體系調整帶來的恢復性增長的帶動和產品提價的推動作用下,2012年業績仍有望實現快速增長,預計收入增長40%,業績增長高於50%。12、13年估值25、15倍,當前估值水平合理,相比白酒板塊估值不具有優勢,基本反映了公司13年前的高增長和20個億左右的收入規模。但公司的股價彈性好,短期業績預期的波動也較大,而當公司收入規模突破20個億之後可能會面臨新的成長性的問題,波段操作的收益可能要好於長期持有的收益,維持“審慎推薦”評級。
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