|
||||
青松建化(600425) :11年增長量價齊升,12年增長靠量驅動
600425[青松建化]非金屬類建材業
研究機構:中投證券分析師:李凡,王欽
全年噸淨利預計約77元。預計2011年全年銷量約600萬噸,按4.65億元淨利潤測算,噸淨利約爲77元,全年業績實現量價齊升;噸淨利高於天山股份的60元,主要原因是兩者少數股東權益的差異。
11年農民安居房建設是南疆需求的一大亮點,12年依然如此。新疆超過60%的農民居住在南疆,農民安居房建設以南疆爲主。11年宏觀調控對基建項目影響較大,但對南疆的農民安居房建設影響較小,因此從水泥價格上看,下半年以來,南疆水泥價格回落幅度遠小於北疆,我們認爲12年農民安居房建設依然是南疆需求的亮點。
12年南疆部分區域供給有壓力,對公司業績有影響。11年新疆共有17條水泥生產線投產,新增熟料產能1600萬噸,新增產能中900萬噸分佈在南疆,尤其是喀什地區,但由於新疆幅員遼闊,加上運力有限,因此供給壓力主要集中在喀什及其周邊地區。12年公司南疆產能約佔80%,南疆部分區域的供給壓力對公司會有一定影響,業績增長主要靠量驅動。
生產線建設高峯,資本需求靠增發解決。由於有多條5000t/d以上水泥生產線擬建或在建,未來兩三年資本開支預計高達40億元,公司主要靠增發來解決資金需求,目前非公開發行已獲發審委審覈通過,預計12年能完成發行,募集資金順利到位。投資評級“推薦”。預測公司11-13年EPS分別爲0.97、1.16、1.36元,發行2.62億股攤薄後11-13年EPS分別爲0.63、0.75、0.88元,目前股價對應12年攤薄後16.64倍PE,給予“推薦”評級。
|
||