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軟控股份(002073) :整合併購再下一城
收購意向主要內容。公司與P&;D公司達成收購意向書,擬以1.6-1.9億元價格收購該公司100%股權,由於該公司持有北京敬業66.7%的股權,收購完成後,公司將實現對北京敬業的絕對控股,P&;D公司主要資產就是對北京敬業的投資,2011年P$D公司扣非後淨利潤2603萬元,據此推算北京敬業2011年淨利潤約爲3900萬元。公司收購價格爲6-7倍PE,較爲合理。
收購有望增厚公司2012年業績0.04元。北京敬業是一家專業從事橡膠機械設計和製造的中外合資企業,主要生產半鋼成型機,其半鋼兩次法成型機產品處於行業領先,在歐洲橡機雜誌評選的2010年全球橡機31強中排名第23位,收入規模5000萬美元。收購完成後,我們預計2012年公司合併報表將增加收入3-4億元,淨利潤增加3000萬元,EPS增厚0.04元。
控股北京敬業有助於公司擴大產能,拓展市場。北京敬業作爲國內成型機的主要研發、製造企業,擁有多項專利技術及獲獎產品、科研團隊、生產資源及國內外大量的客戶羣體,半鋼成型機出口優勢明顯,擁有很強的國際競爭力,本次收購可以加強公司和北京敬業在研發上的合作,以及客戶上的共享,有利於增強公司成型機設備研發和設計能力,整合優質的生產資源,擴大產能,也有助於公司成型機進一步開拓國內外市場。通過此次收購,公司在半鋼成型機領域將形成全系列產品線,有助於公司抓住半鋼子午胎投資高潮帶來的機遇。
下調公司盈利預測,維持買入-A投資評級。我們預計,公司2011年業績可能受到規劃佈局內重點軟件企業認定延後的影響,所得稅率可能將按15%計繳,由此我們下調了對2011年業績的預測,就2012年來看,輪胎市場需求增長會有所放緩,對輪胎行業投資帶來一定不利影響,出於謹慎考慮,我們下調公司2012年EPS至0.92元,考慮到公司2011年訂單仍有不錯增長,且新增收購併表因素,公司2012年實現快速增長仍比較確定。我們認爲目前公司估值具有足夠的安全邊際,預計年內公司在海外市場、跨行業、循環利用、機器人(300024)等業務方面將會不斷取得進展,我們維持對公司的買入-A投資評級,6個月目標價格23元。(安信證券侯利胡又文)
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