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格力電器(000651) :公開增發啓動,有望強化公司優勢
募投項目增強主業競爭力完善產能佈局此次公開增發主要投入1)商用空調擴產項目;2)武漢鄭州家用空調項目;3)節能環保壓縮機項目;此次鄭州武漢新建家用空調產能900萬臺,相對現有產能的擴產比例爲27%,我們認爲此次擴產符合公司長期的產能規劃,並且能夠進一步完善格力在全國的產能佈局。
競爭優勢進一步強化11年下半年開始空調行業增速放緩,個別月份出現負增長,我們認爲空調行業短期存在去庫存的壓力,但長期來看空調行業是白電中需求基本面最好的子行業,需求增長最爲穩健。格力11年以來體現出了極強的品牌張力,11年1-11月內銷份額爲38%,同比提升2%。
我們認爲未來公司作爲專業龍頭,依靠技術和品牌實力整合消費升級下的一二級市場,依靠自有渠道優勢整合後家電下鄉時代的三四級市場,在上下市場兩頭受益,競爭優勢有望進一步強化。
龍頭地位穩固盈利能力穩定空調子行業在白電各子品類中競爭格局最佳,龍頭企業具有較強的成本轉嫁能力,產品議價能力強。若12年出現09年原材料大幅下降的情況,對公司的盈利能力會產生正面的影響。
增長穩定,維持公司買入評級,目標價30.24元。我們認爲公司作爲專業製冷龍頭,依靠品牌張力,技術實力和下層渠道優勢,能夠進一步整合市場。此次增發能夠進一步完善公司的產能佈局,加強競爭實力和現金充裕度。我們預測,公司11-13年的EPS分別爲1.95、2.20、2.72元,維持公司買入評級,目標價30.24元。
風險因素:房地產調控風險原材料價格波動風險(東方證券)
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