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格力電器(000651) :奠定空調霸主地位買入
事件:公司確定此次公開增發發行價爲17.16元(較前一日收盤價折價7.8%),預計發行不超過25,000萬股(本次增發數量不超過18,998萬股),募集資金不超過32.6億元,在冊原公司股東享有按每10股配0.3股的優先配售權,股權登記日爲1月12日。募集資金主要投向總部商用空調、武漢商用空調、鄭州家用空調、600萬臺空調壓縮機項目以及技術研究中心技改建設五大項目。
募投項目顯示公司強化戰略佈局的意圖:1)擴大現有產能規模,確保龍頭地位:公司原有3300萬臺設計產能,11年上半年產能利用率爲119%,顯示出應對需求旺季時的產能不足,擴產之後,將有效強化家用空調領域的龍頭地位;2)通過在武漢和鄭州的新建基地加大對華中地區的輻射作用,既可利用內陸地區相對較低的人力成本,也可節省就近配送的物流成本;3)增加上游高效環保壓縮機產能項目,確保旺季壓縮機供應;4)向製冷產業鏈延伸,商業空調領域將收入翻番;5)進一步加大對研發的投入,奠定行業技術領先地位。
行業需求低迷之時,更顯格力王者風範。近期空調行業數據不佳,產業在線顯示空調行業10月與11月內外銷皆負增長,但格力仍顯示出超越行業的增速表現。內銷方面,目前更爲健康的庫存水平,三季報顯示的高額預收賬款(229億),以及更爲寬鬆的行業競爭格局,均給予格力更強的過冬能力。對於市場擔憂的12Q1出口基數較高問題,我們認爲公司出口結構顯示,歐美成熟市場僅佔出口總額的24%,總量影響不大,加之出口訂單向盈利導向,預計出口盈利增長仍是大概率事件。加上較低的原材料價格,我們預計12Q1公司整體盈利情況仍將保持較好增長。
盈利預測與投資評級:暫不考慮增發項目的影響,我們維持公司11-12年EPS(攤薄前)1.90元和2.27元的盈利預測不變。我們看好公司長期的成長性與短期的業績確定性,目前股價(18.60元)對應PE分別爲9.8倍和8.2倍,維持“買入”評級。(申銀萬國周海晨)
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