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國投新集(601918) :走出業績低谷期待量利雙增
2011下半年煤價上漲,成本控制良好,助業績改善。公司存量礦井覈定產能1555萬噸,其中新集一礦、新集二礦、新集三礦等屬於老礦,盈利能力較低;而劉莊礦(覈定產能800萬噸)屬後期新建礦井,盈利能力較高。2011年二季度由於劉莊礦井檢修,影響了產量釋放,而下半年產量正常化,成本控制良好,加上公司銷售均價上漲20元左右,業績拉昇明顯。
預計2012年公司煤價穩定上升,口孜東礦有望年內投產。公司合同煤比例約佔70%,將受益於合同煤比例上調,受市場煤限價的負面影響較小,預計公司今年銷售均價有望增加5%左右。產量方面,預計口孜東礦有望於年內投產,覈定產能500萬噸,預計年內有200~300萬噸產煤可貢獻利潤,預計增厚業績約20%-30%。
未來股價催化劑:資源儲備豐富,產量成長性看好。公司是國投旗下唯一煤炭類上市企業,未來煤炭資產收購及整合預期較高。集團在安徽仍有一定的煤炭資源儲備,未來公司產量成長有保證。此外,公司規劃中礦井若干,如羅園礦、口孜西礦、連塘李礦等,預計全部達產後可增加700~800萬噸產能。
風險因素。安全費用提高擠壓利潤空間;礦井投產低於預期。
盈利預測、估值及投資評級。考慮公司產銷量增長平穩,我們維持公司2011~2013年EPS有望達到0.73/0.86/1.04元的預測,給予公司2012年P/E 18x,目標價15.30元,維持“買入”評級。(中信證券羅澤汀)
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