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中煤能源(601898) :業績改善顯著2012穩增可期
2011年預期煤炭價量雙增提升業績,銷售結構持續改善。公司2011年前三季度商品煤產量7726萬噸,同比增長7.7%,國內現貨煤銷售比例提升至44.3%,銷售結構進一步改善;價格方面,動力煤商品煤均價增長8.52%,其中現貨/長協煤價分別增長9.42%/下降0.97%。我們推斷公司2011年全年煤炭產量/價格增長均爲8%左右,現貨煤比例提升至約45%。
預計2012年公司煤炭均價增長5%以內,產量增長12%,業績提升穩健。預計2012年公司煤炭產量將增加1300~1400萬噸左右,增速約12%,主要來源於三個礦井:東露天礦(+1000萬噸),禾草溝(+100--200萬噸),王家嶺礦(+200萬噸)。考慮限價因素的影響,預計公司合同電煤價格將從2011年約570元/噸增長至600元/噸,公司銷售均價增長約在5%以內。此外,預計平朔礦區煤質仍將改善,促進公司業績穩健提升。
煤機業務:行業前景看好,收入平穩增長。公司2011年前三季度煤礦裝備產值63.06億元,同比增長13.6%,增速平穩。我們判斷隨着煤炭資源整合深入、安監加強及煤機更新等需求,煤機行業市場規模將繼續平穩增長,年均複合增速約15%左右,且隨公司成本控制加強,煤機業務毛利率仍有上升空間。
未來股價催化劑:資產收購規劃可期,2015年產量有望翻番。根據前期公告信息,預計公司1~2年內或注入進出口公司山西整合資源約1100萬噸產能,3~5年注入金海洋公司約3000萬噸產能。同時,公司納林河以及母杜柴登礦等項目在積極推進中,預計2015年產量有望增加1億噸產能,長期增長有保證。
風險因素:地質條件波動致成本增速過快;公司產能擴張或伴隨銷售風險。
盈利預測、估值及投資評級。考慮公司未來產銷增長穩定預期,我們維持公司2011-2013年EPS分別可達爲0.72/0.85/1.04元的預測,給予公司2012年P/E16x,對應目標價13.60元,維持“買入”評級。(中信證券(600030)羅澤汀)
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