東方電熱(300217) ：超募投向民用電加熱新領域

　　公司評級：推薦

　　評級變動：維持(首次)評級

　　積極拓展民用產品新領域，推動業績加速釋放

　　公司此次擬將超募資金投入熱水器市場符合我們此前預期。該項目建設期9個月，預計2012年7月竣工，運營期10年。生產期前三年生產負荷分別爲設計產能的40%、60%、80%，第四年起達到100%。預計正常年營業收入2.1億元，可實現年稅後利潤1672萬元，提升EPS0.19元。公司民用產品上半年收入同比增長22.37%，毛利率同比增長42.53%，盈利能力凸顯。此次募投項目向熱水器、洗衣機領域拓展，順應下游強大需求景氣，公司大客戶優勢地位和產品卓越的盈利能力將確保新增產能全面向收入轉化，收入加速向利潤轉化。

　　多晶硅市場冷暖皆對公司受益，冷氫化電加熱市場確定性強

　　從溫控性能和經濟性角度看，冷氫化電加熱方式是多晶硅新上項目首選，也是未實行冷氫化多晶硅企業的改造方向。2015年我國規劃光伏裝機將達10GW，預計屆時我國多晶硅年產能將達20萬噸。多晶硅市場冷暖皆對公司受益，需求下滑時成本壓力將加速已有產能冷氫化改造進程；需求提振時新產能擴張也將提高冷氫化設備需求。冷氫化設備市場未來將迎來爆發，增量市場和存量市場未來有望超過8億元。另外，隨着冷氫化規模擴大，毛利約佔系統毛利67%的電熱芯每年的替代需求將進一步鎖定公司未來工業產品的利潤水平。

　　民用產品穩享國內市場，海外擴展注入新動力

　　公司與國內家電巨頭客戶的長期緊密合作，將確保其長期穩坐國內頭把交椅。上半年民用新產品盈利能力大幅提升充分印證公司行業地位。目前公司正積極進行海外拓展，上半年海外業務收入增長55.42%。未來海外業務擴展將進一步提升公司民用產品業績。我們維持公司民用產品業績長期高速成長預期。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司2011-2013年攤薄後EPS分別爲1.41元、2.10元、2.85元，按當前股價對應PE分別爲26.22倍、17.60倍、12.95倍。考慮到公司高速成長預期及廣闊多樣的下游增長空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：客戶集中的風險、原材料價格風險、政策風險

　　(方正證券研究所張遠德)

　　雙鷺藥業(002038) ：明年北京市場將成爲增長主力

　　公司評級：推薦

　　評級變動：維持(首次)評級

　　明年北京市場將成爲增長主力。目前北京市新的醫保目錄自今年7月1日起實施，品種招標工作已經完成，但大部分醫院尚未貢獻銷量，以核心品種貝科能爲例，今年1-9月份北京以外市場增長較快，預計同比增速在40%以上，而北京地區基本沒有增長，目前仍然依靠301等部隊醫院支持使用額，預計明年隨着北京地區醫院使用量的上升，北京市場將成爲收入增長的主力軍。

　　胸腺五肽引領二線品種增長。隨着胸腺五肽最近兩年的快速增長，該品種已經成爲公司的第二大品種，樣本醫院數據顯示今年1-6月份公司的胸腺五肽銷售額同比增速在82%，預計今年全年增速有望在65%以上，2012年將達到過億規模，成爲公司衆多二線品種中第一個突破上億規模的產品，意義重大。另一品種三氧化二砷今年進行銷售體制改革，導致同比無增長，但今年規模預計可以達到3500-4000萬，考慮到該品種在急性早幼粒細胞白血病治療上的明確療效以及國家對兒童白血病治療費用的支持，明年有望迎來恢復性高增長。另外預計今年阿德福韋酯同比增速在50%以上，預計紫杉醇同比增速在40%、預計長春瑞濱爲10%，白介素5%-10%。

　　在研品種中長效立生素有望成爲大品種。扶濟復凝膠劑正在等待現場考覈，GMP認證後有望在明年中期開始生產，扶濟復之前一直沒有做起量，隨着新劑型的上市，未來發展值得期待；替莫唑胺正在等待新藥生產批件，目前國內只有 天士力(600535) (600535)在銷售；長效立生素正在準備進入三期臨牀，國內尚無同類生產廠家，未來將逐步替代普通的立生素，立生素是防治腫瘤放化療所致中性粒細胞減少症的主流支持治療藥物，據IMS統計，癌症支持治療藥物佔據了抗腫瘤藥物市場的48%，增白劑是重要的腫瘤治療輔助藥物之一，假設10%的化療病患使用公司的產品，則相應的市場容量在40億元左右。另外複合干擾素實驗進展難度較大，未來可能逐漸淡出視野。

　　投資建議：我們維持原有盈利預測，預計公司2011-2013年實現每股收益分別爲1.51元(主業爲1.10元)，1.54元、2.16元，公司基本面向好的趨勢不變，明年主業有望繼續保持40%的較快增長，維持公司買入評級，目前股價相對於2012年動態市盈率在22倍左右，中長期投資價值明顯，建議積極關注。

　　(東方證券研究所李淑花)