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鳳凰傳媒(601928) ( 601928 ):享受政策紅利行業龍頭期待新突破
公司是國內規模最大的出版發行集團2010年,公司下屬出版社出版圖書和電子音像出版物10,000餘種,總碼洋超過40億元,按照總體經濟規模統計,出版集團連續兩年位列我國出版行業首位;2010年公司圖書發行品種總數超過40萬種,總碼洋超過50億元。截至2010年,本公司已經連續19年保持全國圖書發行規模第一;公司是我國第二大中小學教材出版基地,被全國29個省市超過4,000萬名學生使用;本次上市的資產爲出版和發行業務,未來集團的物資、印刷等業務有可能逐步注入;
唯一一家實現跨省整體重組的圖書出版發行企業2009年9月,公司通過增資方式完成了對海南新華的重組,最終持有海南新華51%股權,成爲其控股股東,也成爲國內首家實現整體跨省重組的省級出版發行企業;
國內出版發行行業市場發展情況穩中有增2008-2010年,出版圖書種類、總印數和定價總金額分別達到年複合增長率9.14%、1.68%和8.75%,出版物純銷售總金額則達到年複合增長率5.43%;公司收入主要來自於江蘇省內,2010年公司營業收入54億元,同比增長7.34%;歸屬於母公司股東淨利潤6.62億元,同比增長3.06%;近兩年,公司淨資產回報率保持在13%左右;公司成長性和盈利能力達到或優於行業的平均水平;
募投項目有助公司提高出版和發行能力募資主要投資建設大型書城(文化Mall)、連鎖經營網點改造、文化數碼用品連鎖經營、新港物流中心二期以及教育類出版物省外營銷渠道建設項目,這些項目有助於進一步提高公司發行、網絡和後勤保障能力;板塊內上市出版企業尋求的發展路徑有很多相似之處,網絡建設、市場份額的提高、跨區域整合的突破、新媒體新商業模式的探索成爲現階段的關注點;公司強大的品牌優勢、渠道網絡優勢、雄厚的資金實力和行業龍頭地位,有利於公司率先取得發展的先機。(愛建證券樂旻暘)
雖然受到福島核電事故的影響,核電機組的招標出現一定程度的放緩,對公司的業績產生了不利的影響。但是公司目前充裕的在手訂單和海外市場順利的穩步開拓讓管理層對於公司未來的業績充滿了信心,本次股東的增持也充分說明了管理層認爲公司股價明顯被低估,隨着核電審批的恢復,公司有望維持穩定快速的增長。
公司在手訂單保證未來業績,出口業務成重要增長點
公司目前在手訂單超過1500億元,保證了公司未來2-3年內業績增速。其中近年來出口業務佔比逐漸增大,公司2011年1-9月新生效的訂單中34%是出口業務,而2010年僅佔訂單總額22%,出口業務已經成爲了公司未來重要的增長點,我們預計2011年全年出口訂單有望實現100%增長。
受益天然氣發展,公司燃機訂單高增長一定程度彌補核電訂單下滑的不足
由於東部地區電力緊缺和西氣東輸二線逐漸貫通的影響,今年天然氣電站的建設超預期,而由於天然氣發電一般採用燃氣-蒸汽聯合循環,公司今年天然氣燃機輪機訂單出現爆發式增長,預計全年新增訂單約50億元,而2010年該部分業務收入僅爲不到10億元,燃機訂單爆發將有效緩解核電訂單暫停的不利影響。
估值仍然處於低位,維持中長期“推薦”評級
我們預測公司2011-2013年EPS分別爲1.75、2.16、2.61元,對應P/E分別爲14倍、12倍和10倍,估值在同類上市公司中處於相對較低的位置,同時考慮公司大量在手訂單保證未來業績穩定增長,以2012年給予15倍P/E計算對應目標價爲32.4元,維持“推薦”評級。(國信證券鄭東)
南都電源(300068) ( 300068 ):依託最大鉛循環基地打造動力電池新航母
收購項目規模擴張超預期,地方支持力度大。華宇電源目前擁有800萬隻電池和1400萬隻極板的加工能力,界首市新批給華宇100畝土地,公司全部用於擴充電池極板組裝產能,預計明年新廠房建成將使華宇電池產能達到日產7.5萬隻,動力電池與極板將實現1:1配套,多餘產能用於做通訊電池。我們測算華宇2012年將實現15億元左右銷售收入,爲南都貢獻EPS爲0.3元。我們預計南都電源2012年EPS在1.0元左右,業績彈性較高。
依託最大鉛循環經濟產業園,新動力電池航母誕生。華宇電源所在的田營工業園是全國鉛污染防治和鉛再回收的品牌工業園,已經形成包括鉛精深加工、電池極板加工、電池生產、廢舊電池回收以及再生鉛加工的完整鉛循環經濟模式,是國內最適合發展動力電池產業集羣的園區之一。園區規劃用地10億平方米,現在已經建成5.2億平方米,天能、南都等大廠均已進駐,形成電池極板產能6200萬套,計劃2013年電池極板產能達到1.5億套。目前界首市現在電池日產能10萬套,還有日產20萬套電池的環評指標待分配,華宇是目前當地最大動力電池企業,有望得到更多政策支持。在目前新批項目困難、鉛指標稀缺的情況下,南都華宇電源規模擴張的優勢十分明顯。
通訊電源募投項目產能爬坡,海外市場提供新增長點。公司募投項目將在今年底達產,停產的杭州南都也將在年底復產,公司2012年通訊電源產能將由210萬KVAh提高到550萬KVAh。依靠亞太、歐洲、非洲的新增訂單,新增產能有望快速形成銷售。另外,在供貨緊張持續的情況下,2012年運營商的招標價格提升將是大概率事件。
鉛酸電池准入條例出臺將成行業反轉催化劑。新的行業准入條例有望在企業規模、環保條件等做更嚴規定,有望引發行業再次整治。此外,在極板加工工藝、外化成等方面的調整也將對行業現有產能產生衝擊。未來行業發展趨勢十分明顯——市場集中度上升,大廠持續受益。(華泰聯合王海生袁瑤)
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