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張可興,做實業起家的投資人,篤信買股票就是買公司股權,以PE視角審視投資價值。2007年以來累計收益率為443.9%,稍落後於同期華夏大盤的463.19%。
□本報記者朱宇
3000點再次成為天花板。本周大盤在上攻3000點後指數持續回落,盡管有地產股和銀行股的掩護,但中小市值股票卻是哀鴻一片。堅定的價值投資者,北京格雷投資管理公司總經理兼投資總監張可興認為,現在是牛市起點。
2013年會穿越6000點
中國證券報:指數持續下跌,市場有悲觀情緒蔓延,你怎麼看?
張可興:今年我們相對樂觀,股票市場有規律性。從大盤股來看,去年銀行股基本沒漲。其實銀行股是低估的,遲早會表現。從1600多點到現在整理了3年,從牛熊周期來看,也差不多了。現在應該是牛市的起點。去年我們就這麼認為,只不過啟動的過程非常緩慢和猶豫不決。
2011年中國經濟沒有大家想得那麼悲觀,通脹肯定可以控制住,有這種宏觀上的判斷,市場不會差。
中國證券報:現在大家對輸入型通脹和流動性比較擔心,你認為這兩個因素會怎樣影響大盤走勢?
張可興:利比亞打仗會造成輸入型通脹,這個問題是短期的。而流動性本身屬於自己忽悠自己,市場不缺錢,缺的是信心。一旦發現股市有賺錢效應,錢就過來了。靠流動性來判斷股市漲還是跌,是片面的。推動股市上漲的根本因素是企業業績。
中國證券報:你認為這輪牛市中指數可以到多少?
張可興:上證指數必然突破萬點,這是可以算出來的。現在上證指數3000點,對應市場整體市盈率18倍。萬點就是指數乘以3,市盈率達到54倍。如果中國企業利潤增長一倍,市盈率就是27倍;利潤增長兩倍,市盈率就是13.5倍。若GDP每年以8%的速度增長,企業利潤增速基本是15%-20%,三五年就可以翻一番。如果再趕上一輪牛市,指數輕松到萬點。到2013年,穿越6000點沒什麼大問題。萬點絕對不是夢。
看好銀行地產和消費
中國證券報:在現階段如何選擇行業?
張可興:我們比較看重ROE(淨資產收益率)。基於現在的國情,我認為ROE超過15%是最基本的條件。接下來再看看企業到底有什麼優勢和壁壘。醫藥行業未來能誕生比較大的企業。銀行、保險還處於初級發展階段,有很大的發展空間。目前,房地產股價相對低估。我們有很多資金配置在房地產行業。2010年6月份,大盤在2500點時,我們買了萬科,一直持有到現在,房地產股票收益20%。此外我們還看好中高端白酒。
中國證券報:酒類板塊看好的個股是什麼?
張可興:白酒、葡萄酒和啤酒行業都看好,但不代表都可以買。比如張裕我們並不看好,最多只有20%-30%的空間。張裕品牌的競爭力遠遠低於茅臺和五糧液。我們去餐館喝酒,很少有人說只喝張裕,不喝長城、王朝或國外品牌葡萄酒。張裕勝出的原因是營銷做得好。葡萄酒行業的競爭來源於渠道和經銷,與中高端白酒一樣,誰渠道做得好,誰經銷商多,誰渠道下沈到三四線城市,誰的銷量就高。但是葡萄酒在中國還有很大的市場空間。白酒類上市公司未來的投資機會在於,消費昇級會讓中高端白酒受益。
中國證券報:你如何看待近期創業板和中小板指數下跌?
張可興:創業板、中小板股票目前還處於高位,70倍動態市盈率的股票放在任何一個國家都是貴的,每年增長70%的企業鳳毛麟角。從歷史規律看,新興產業對投資人的回報並不高。好的行業和好的企業不是一回事。落實到具體公司,能不能賺錢,能不能有好的成長,需要仔細研究。
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