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李鵬,1976年出生,有15年以上證券投資經驗。2005年加入金鷹基金管理有限公司,曾任高級行業研究員、基金經理和投資管理部副總監。現任廣州瑞天投資投資總監。
□本報記者陳光
緊縮政策持續超過半年,經濟下滑的擔懮浮出水面。廣州瑞天投資投資總監李鵬對中國證券報記者表示,經濟復蘇的大趨勢不會改變,相比2008年,本輪復蘇更為穩固。他認為,周期股或已處在盈利和估值的高點,而錯殺的非周期成長股擁有更大機會。
經濟復蘇趨勢明顯
中國證券報:對於近期的大盤走勢,你怎麼看?
李鵬:近期大盤走勢透出一些端倪,大市值股票出現較強反彈,所以指數在持續衝擊3000點,但力度不大,市場也沒有形成明顯趨勢。這說明經濟復蘇的大趨勢比較明確,但是進程較為緩慢,而且各行業、各地區的復蘇進程不同。同時,在通脹、緊縮政策方面,市場還有分歧,因而股指走勢顯得猶豫。
中國證券報:現在市場對未來GDP環比下降趨勢比較擔心,你為什麼還認為經濟處在復蘇大趨勢中?
李鵬:緊縮政策已經持續超過半年,經濟增速一直處在下行通道中,即使開始復蘇,經濟回昇的速度也不會太快。但復蘇的信號已經發出,宏觀方面,國家已經明確年增1000萬套保障性住房的建設任務,未來幾年累積下來,可能達到3600萬套。政策推進的決心和深入程度都超出市場預期。超預期的保障房建設確保今年投資增速不會下行。此外,還有水利、鐵路等方面的投資。
消費方面,過去兩年樓市、車市的火爆場面可能不會再現。但是由於房地產消費減弱,會推動國民在其他方面的消費,整體消費態勢將保持平穩甚至穩中有昇。
出口方面也比較清楚。首先,美國、歐洲的復蘇跡象比較明顯,外需將拉動出口較快增長。日本受地震影響,一方面降低了自身的出口份額,另一方面重建工程也需要較多進口。
結合投資、消費、出口幾方面因素,經濟企穩回昇的趨勢非常明顯。
微觀層面已經出現一些好的跡象,比如2、3月PMI指數連續反彈,說明內需拉動的力度在增強,企業的盈利狀況在改善。
區別於2008年復蘇,本輪復蘇將以內需拉動、企業盈利改善等民間經濟增長作為動力。隨著未來『非公36條』細則公布,民間資本進入更多投資領域,經濟轉型將更為科學合理,經濟發展也更加穩固。
三個月內均衡配置
中國證券報:最近周期股走得好,這是否可以為你的觀點做注腳?
李鵬:在一輪經濟周期的初始階段,周期股往往走勢強於非周期股,所以之前一些投資品漲幅比較明顯,但是現在我認為周期股的投資價值已經不太大了。
周期股的特點是估值彈性大。好的時候,市場可以給出很高的市盈率;壞的時候,盈利和估值會同時下調。估值彈性讓人無法作出理性判斷。
目前,美元弱勢已經很明確,未來一段時間可能還會維持。經濟處在復蘇階段,大宗商品價格都處在歷史高位。同時,周期股的估值也處在較高位置。但值得關注的是,周期股估值和盈利繼續上行的空間已經不大。
中國證券報:但是非周期股最近表現不佳,市場對新興產業有點『談之色變』。你怎麼看?
李鵬:一方面,周期股有些賺錢效應;另一方面,非周期的中小盤股估值太高。所以前段時間,很多錢從非周期股轉向周期股,醫藥、新興產業都出現拋售。但大家要注意,市場還是要回歸成長,非周期股中很多成長非常確定的股票將承擔起更大的上漲動力。尤其在經受了長時間下跌之後,其中很多被錯殺的股票更值得關注。
不過,未來三個月內,投資者應該均衡配置,不能太過集中持倉。這樣有助於降低波動率,對於行業間輪換機會也容易把握。
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