每年一季度都有很多故事，但今年顯得特別多。只是，從一季度的行情來看，並不是所有的故事都被炒成熱點，比如每年必炒的高送轉、區域規劃等。而在一浪接一浪的狂炒之後，市場的走勢變得有些微妙。

　　不一樣的主題不一樣的行情

　　今年一季度最大的看點來源於政策面的利好。如1月底公布的中央1號文件強調加強『水利建設』，水利股成為1月行情中最熱門的板塊之一，而且這波行情甚至延續到了2月中旬。三峽水利從1月26日到2月15日，拉出數個漲停板，股價上漲近70%。

　　與水利板塊幾乎同時啟動的還有高鐵板塊。晉億實業從1月初的13元左右，拉昇至2月9的的31.86元，成為年初最牛股票；中國南車和中國北車也在1月份的行情中演繹了最後的盛宴。

　　接下來炒作的主題落到了新三板擴容上面。2月15日左右，伴隨『新三板擴容』題材的挖掘和管理層的積極表態，張江高科、蘇州高新、東湖高新等股票應聲漲停。隨後，蘇州高新從4塊多一路飆昇至9.78元；張江高科也從8塊左右漲到12.7元。新三板擴容政策雖然目前還未推出，但市場對其炒作似乎已經非常徹底。

　　在新三板炒作過程中，還有一波針對保障房的炒作，如天房發展從4.8元左右一路漲到6.78元。而最近的一波則是炒作稀有金屬漲價和限產。稀土行業規劃已經提上日程，而關於銦等稀有金屬限產的消息也不絕於耳，因此就有了包鋼稀土抗跌的一幕，有了株冶集團暴漲的一幕，也有了只要跟『贛州稀土』鬧點緋聞就能漲停的一幕。

　　除了講政策故事以外，今年一季度還有一件令人意外的事情，那就是日本地震以及引發的核輻射。在震後初期，市場炒的是防輻射藥美羅藥業、抗震物資際華集團等股票，並且大力做空了核能概念股。隨著事件的深入，市場又一度炒作鹽業股，如雲南鹽化、蘭太實業和南風化工。

　　今年一季度的熱點一波連著一波，因此，雖然股指漲得並不多，但卻湧現了不少牛股。不過，今年與往年又有所不同。最大的不同是，每年必炒的高送轉概念，在今年表現相當低迷，一些股票在公布10送10以上的分紅方案之後，甚至被連續打到跌停板。年報行情到現在為止仍只是個夢。另一個不同是，市場似乎對區域規劃已經失去興趣，今年關於義烏、海南、川渝等地區的規劃都沒有掀起大行情。

　　過程很美好結局則難料

　　一季度很多題材都被輪炒一遍。接下來會要炒什麼，市場的題材會不會出現斷層，這將決定市場未來的走向。從以往的經驗來看，很多題材股拉昇，過程都很美好，但結局則往往很糟糕。比如，近兩年漲勢不錯的中小板股票，再比如2006-2007年的大盤，在拉昇的過程中，投資者都能享受到財富增值的快感，但最終或許什麼都沒得到。如今也面臨著這種情況，高鐵、水利瘋狂之後都被打壓下去，新三板擴容在沒有新利好的刺激下，恐難再掀大浪；而稀土、銦、銻等稀有金屬的結局在很大程度上會一樣，但時辰未到，大家都不願下車。有分析人士認為，炒風可能已經接近尾聲，這些股票的估值偏高了。

　　其實，近期關於估值壓力加大的市場研究越來越多。最初，興業證券發布了一篇《敦刻爾克大撤退》的文章，提出上調存款准備金率正發揮累積效應，對流動性的收縮作用更猛烈；中期來看，經濟面臨滯脹風險，最終或以『著陸』來解決。接著，安信證券發布了一篇以《人間四月芳菲盡》為題的研報，表示對估值趨勢不樂觀。他們的理由是，越早進入加息周期，估值向下的趨勢越明顯；而且流動性處於緊平衡狀態，實體經濟流動性緊繃，對估值構成壓制。

　　如果從中小盤股來看，估值向下的壓力也許更大。首先，年報高送轉多數發生在中小盤股中，但盤面顯示，當有資金進去炒這個概念時，往往會遭遇大量拋盤，『高送轉』似乎成了主力出貨的幌子；其次，從重要股東減持來看，近兩年上市的股票大多是中小盤股，他們正遭遇風投基金、大股東和高管的聯手減持，目前市場上的資金還很難掌握這些股票的定價權。因此，中小盤股風險可能會比較大。但如果從市場的核心板塊來看，銀行、地產的估值處於歷史低位，而且分紅比例較高，以工行為例，股息率接近4%，比一年期定存還要高。這在一定程度上可以封鎖大盤的下跌空間。

　　再從外圍市場來看，因日本大地震影響而調整的全球股市最近有了明顯的起色，美國股市從3月16日至今漲了近7%，香港股市也在走上坡路。這可能得益於歐元區加息預期和美國信用創造恢復背景下，美元的持續走軟。從歷史經驗來看，美國信用創造和資本流出，將給全球的流動性以正面的貢獻。全球的股票、債券和商品市場都會受到一定的支橕作用。不過，美元也會制造甚至強化通脹麻煩，這恰好也是國內投資者最擔心的問題，因此，未來的市場可能也會變得更加復雜。

　　上證綜指日K線圖

　　上證綜指與道瓊斯工業平均指數

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