中集集團(000039)：高油價有助能源和海工業務發展

　　2010年公司主營業務收入517億元，同比增長152.82%。歸屬於母公司股東的淨利潤30億元，比上年同期增長213.03%。每股收益1.13元，業績良好，符合預期。?

　　2010年公司集裝箱業務收入254億元，同比增長356%，在全球經濟和貿易繼續穩步復甦的大背景下，預計2011年集裝箱需求將持續向好，有望增長20-30%。一季度幹箱銷量約45萬TEU，均價仍在3000美元/TEU左右。我們預計2011年公司集裝箱業務(含冷藏箱和特種箱)收入爲333億元，在主營業務收入中佔比55%。?

　　2010年車輛業務實現銷售收入166億元，淨利潤5.87億元，分別比上年同期增長51%、102%；毛利率達到14.3%，比上年同期提高了0.87%；完成銷量15.53萬臺，同比增長59.45%。我們認爲車輛業務2011年的投資拉動效應將有所減弱，預計2011年該項業務收入約155億元。?

　　公司能源、化工、液態食品裝備業務受經濟復甦、市場需求上升的外部環境影響，業績大幅回升，2011年營業收入爲53.51億元人民幣，同比增長48.64%。淨利潤爲1.90億元，同比增長80.95%。其中能源裝備增長59%，化工裝備增長62%，液態食品裝備下滑22%。目前油價已經佔據在100美元/桶以上，能源化工設備的市場前景良好，我們預計2011年可望實現銷售收入55億元，同比增長30%。?

　　2010年海洋工程業務全年實現銷售收入24.44億元，虧損11.09億。主要原因是會計處理因素。萊佛士形成?全面陸地建造、大型駁船下水、2萬噸吊車塢內合攏、18米深水碼頭水下安裝推進器?等一系列半潛式鑽井平臺的創新型建造工藝，建造能力已經大爲改觀，加之海工市場已經逐步復甦，我們估計該項業務2011年將加速發展。?

　　我們預計公司2011—2013年主營業務分別爲601、708、845億元，歸屬母公司淨利潤分別爲39.9、53.7、63.4億元，2012年上調盈利30%，相應每股收益1.5、2.02、2.38元，按照2011年20倍PE估值，合理價格爲30元，維持?買入—A?投資評級。?

　　我們認爲高油價背景下有助於公司能源化工設備和海工設備業務加速發展。?

　　風險提示：宏觀及行業因素影響導致盈利預測未達預期。