我們認爲市場仍沒充分認識到水電的資源及環保價值，在電價改革逐步深入和核電發展有所受限的環境下，水電的資源和環保價值將逐步顯現。從公司層面看，由於公司目前電價水平遠低於行業平均水平(其中巖灘電站電價水平只相當於廣西水電標杆電價的60%)，一旦有火電電價調整，公司水電跟隨上調的可能性最大。另外值得關注的是，公司除了作爲大唐集團整合廣西流域的水電平臺以外，未來向雲南、貴州、四川等地的水電擴張也是有可能的。我們看好公司長期投資價值，維持“增持“評級。核心假定的風險主要來自廣西流域來水繼續偏枯和資產注入放緩。（申銀萬國）