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IMF警告亞洲經濟過熱風險出現 恢復速度差異導致經濟格局改變
國際貨幣基金組織(IMF)近日發出亞洲經濟過熱已造成風險的警告,呼吁亞洲國家需謹慎管理大量湧入的『熱錢』並應加速實行更靈活的貨幣政策來應對風險。據IMF統計,自2009年至2010年,流入亞洲新興地區的流動資本高達2000億元。國際貨幣基金組織亞洲及太平洋部門主任阿諾辛格警告說,亞洲經濟過熱的風險已經呈現。亞洲國家政府應建立規范化的財政和貨幣政策來應對風險,以確保風險過後可持續和平衡的經濟發展勢頭。
在這輪全球經濟危機中,新興市場率先復蘇領導全球復蘇,但隨著一波波刺激政策的滯後疊加,大部分新興國家面臨不斷上昇的通貨膨脹預期、高房價,以及信貸的強勁增長的威脅。IMF表示,通脹上昇是表明經濟過熱的最明顯的跡象,在最近的一個月裡,由食品價格上漲帶動亞洲許多國家的通脹率仍在持續上昇。
針對當前的經濟過熱帶來的熱錢湧入以及通脹等一系列問題,南方日報近日在香港專訪了對此有長期觀察的渣打銀行亞洲總經濟師兼研究部主管關家明。
部分區域很有可能發生雙底衰退
南方日報:最近一段時間,關於熱錢流入的聲音特別厲害,由於很多發展中國家目前正處於經濟高速恢復增長和加息的周期,管理通脹預期與防范熱錢的平衡成為了市場高度關注的問題,你同意目前亞洲經濟過熱這個說法嗎?
關家明:毋庸置疑,我認為今年的關鍵詞是『異速復蘇』,在經濟危機的泥潭中出來,發達國家走得比較慢,去年全球一直在探討西方經濟體究竟是否在復蘇,是否會出現雙底,我認為從目前的情況,很有可能發生雙底衰退,但不會是全球范圍內的。因為目前東西方恢復速度和程度東方比西方快,這個差異化也就恰恰是困難的地方。去年前年全球經濟一樣差,大家一起吃苦沒有問題,今年有人樂有人苦,問題就來了。恢復程度的不一致,甚至與以往經驗完全相反,經濟格局開始改變。
這種新興國家與發達國家發展速度的二分在去年很明顯,2010年,全球經濟增長速度是正的,其中三分之二的經濟增長來自發展中國家,而過往經濟霸主美國只佔了18%。包括中國在內的一些主要發展中國家抗震能力和經濟動力都非常強。去年是最困難的時間,我們開始看到新興發展中國家的實力,預計在往後30年裡面帶動經濟,經濟布局會有所改變。
進入亞洲經濟體內部的熱錢不多
南方日報:亞洲經濟的持續高增長吸引著全球的資金到這些國家投資,根據IMF的數據,過去三年裡有超過2000億美元的資金流向亞洲新興經濟體,而中國外管局也發布數據指2010年流入中國的『熱錢』有335億元。香港作為離岸金融中心是否能夠看到這一現象?
關家明:這兩年,雖然發達國家不斷印鈔票,但在美國、歐洲、日本並沒有太多通脹,數據基本維持在0—3%之間,最近一次數據1%—2%已經比預期高一點,但還是偏低的水平。美國的貨幣乘數在風暴以前12倍,但當前情況是6倍,也就是說美國增加了一倍印鈔量纔能維持過去的貨幣供應量,而他們不印就會出現通縮。數據顯示,2010年美國貨幣年增長率在2%—4%的區間內,而危機前貨幣供應年增長率為6%左右。
『西方國家印的錢跑到新興國家來』這個推論從理論上是合理的,因為那邊經濟差、利率低,資金顯然會往外跑尋找高投資收益。但是實際上,從目前情況看,西方經濟體的錢從中央銀行流到市場很困難,市場拿到錢也很困難,市場貨幣供應並沒有想象中的多,也並沒有理論上的那麼多錢跑到新興國家中。站在香港看熱錢的問題,就會觀察到這一現象。
由於香港實行聯系匯率,香港金管局要與所有銀行之間的戶口平衡,因此金管局掌握著數據,可以一分一分算出有多少外資流入香港。但目前香港沒有明顯的數據表明去年的流入比以往更多。(這裡需要說明的是,這部分統計的是『資本流入淨額』,即需要加印港幣來對衝的部分。)如果國外帶進來的錢沒有進銀行,相當於沒有進入經濟體。若要進入經濟體就必須得換成港幣,一旦變成港幣我們就算基本流入。而若內部交換了,並沒有產生新的港幣,那麼也不算是淨流入。
根據香港金管局的統計數據,2008—2009年,香港進入外資總量沒有太大變動,去年5月份以後沒有檢測到大規模外資進入香港。很多外部資金是通過香港這一離岸中心流到其他亞洲國家的,若香港沒看到大規模的錢,估計真正進入到經濟體的數量不會很大。
資產價格下的通脹值得警惕
南方日報:在巴黎召開的20國財長會議的文件稱,受到近期中東地區的社會動亂局勢以及惡劣天氣的影響,糧食價格仍面臨大幅上漲的風險。糧食和原油價格的持續上漲為全球的經濟復蘇帶來威脅,特別是對發展中國家和地區的傷害尤為嚴重。通脹會對新興經濟體發展造成多大的傷害?
關家明:通貨膨脹,在西方主要是有食品和能源帶動的。而亞洲價格指標裡三份之一以上是食品和能源,如果現在是通貨膨脹由這兩個因素帶動的話,影響將會很大。但如果是由副食品帶來的話,預計通貨膨脹壓力在1—2個周期內可以解決。
目前我們最擔心的反而是資產價格下的通脹,美國、歐洲爆發的危機根源也在資產通脹,東亞的情況也是,目前資產價格上漲很厲害,而且資產通脹背後很容易受杠杆推動,導致借錢買房最後還不了。
但這輪通脹有部分原因也是由貨幣政策太寬帶來的。很多地方繼續加息,但中國由於市場傳導不暢通,利率影響可能會較小,還要靠其他行政命令配合。目前亞洲經濟過熱最厲害的是越南,由於結構不平衡,越南既需要貶值也需要加息。
預期未來貨幣儲備會偏向多元化
南方日報:最近中國的加息加大了人民幣昇值的預期,G20財長會議中,人民幣預期又是一個熱點,貨幣戰爭的隱懮會如何演化?
關家明:這個周末會有很多新聞關於20國集團之間的貨幣戰爭話題會提出來,中國提出不要把人民幣提出來,但這個是避不了的。不過,我們認為戰爭是打不起的,因為貨幣和匯率解決不了當前問題。當前世界發展不平衡的問題不只是匯率的問題,匯率更不是主要的問題。美國人提出匯率不公平造成匯率該國收支問題,但全球都能清楚看到這一關系:美國一方面向中國借錢,一方面又要人民幣昇值,那我還怎麼會借錢給你。
目前美元佔比太重,美國當前借債太多會給全球帶來問題。偏重一種貨幣將造成不平衡,預期未來貨幣儲備會偏向多元化。感覺央行去年全力將人民幣往儲備貨幣方向推,去年人民幣發展是這幾十年以來最重要的年份。離岸人民幣增速很快,但未來情況復雜後速度將減慢。1999年歐元推出到目前還只是佔美元全球儲量的一半不到。人民幣兌換性遠不如歐元,離岸量又非常小的情況下,能在20—30年達到歐元已經非常不錯。
■人物簡介
關家明
畢業於香港中文大學經濟系,獲英國華威大學(Warwick University)工商管理碩士學位及特許金融分析師(Chartered FinancialAnalyst)資格。現為渣打銀行亞洲區總經濟師兼研究部主管,專門負責東亞地區的經濟分析事務。
在加入渣打銀行之前,曾任香港金融管理局高級經濟師,專門負責經濟及政治研究達7年之久。在加入金管局前,曾任美林證券公司(MerrillLynch)亞太區首席經濟師,任職期間曾帶領團隊在『機構投資者亞洲評選』(InstitutionalInvestorAsianPoll)中獲第二名。
南方日報記者 黃倩蔚 香港報道