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摘要:美元貶值的重要動力,除了雙赤字的長期因素外,與奧巴馬政策希望提高出口競爭力與就業密切相關。因此,在中美沒有達成有關協議之前,美元貶值的趨勢仍然保持,但節奏將有松有馳。國內方面,高層針對昇值而展開的一系列調控動作,將影響市場的做多情緒。因此,在市場流動性總體寬裕的情況下,市場將呈現震蕩向上的格局。
一、影響當前格局的重要事件從當前的市場格局來看,重要的影響因素是國外美元走向,以及國內未來貨幣政策的定調。國外方面,美國中期選舉結束後,共和黨重掌眾議院;同時美聯儲也出臺了新一輪量化寬松政策,總規模約略預期,但單月規模小於預期。對應地,國內房地產調控的力度也加大,中央經濟工作會議的召開時間也漸近,如何定調對於市場格局影響較為關鍵。
二、市場偏見與超預期分析1、市場對該事件的預期偏見
對於美元走勢方面,市場偏向隨著量化寬松的信息釋放並被市場消化之後,美元指數可能會出現小幅的回調和反彈,但美聯儲資產負債表的擴大所導致的弱美元走勢將依然會延續。國內方面,如果美元貶值壓力加大,導致熱錢流入與國內通脹壓力上昇,那麼高層加大調控力度的可能性較大。
2、不同於市場的認識
目前中短期內市場存在一定的分歧,而要認識行情的關鍵,需要從潛在資金面與基本面角度入手。資金面方面,場內包括基金、保險等機構在內的倉位偏高,可提供的資金相對有限。但是,場外潛在的資金面仍然較大。從9月30到10月22日,上證累計昇幅約15%,兩市淨流入的資金約1000億。而未來的資金供給方面,活躍於樓市炒作的資金規模超過5000億,熱錢目前每月流入的資金超過200億,儲蓄搬家方面,活期率每上昇1%,可以帶來的資金超過300億,如果再加上保險、社保等機構,潛在的資金供給可以輕易超過1000億。
基本面方面,美元貶值的重要動力,除了雙赤字的長期因素外,提高出口與就業是重要關鍵。最近,上海美國商會制作了"中國市場出口競爭力指數",並在9月底多次與奧巴馬政府官員會晤。內容中提及,美對華出口競爭力居第十二位,居於中國臺灣、韓國、日本、馬來西亞、澳大利亞、泰國、新加坡、菲律賓、歐盟、德國和巴西之後。報告指出中國市場潛力巨大,多佔據1%的中國進口市場就多增加7.6萬個就業崗位。而奧巴馬政府的出口倍增計劃是5年內使出口翻番,同時創造200萬個就業崗位。
我們認為,美國如何與中國達成出口協議,提昇出口競爭力與就業,應是奧巴馬最願意看到,也是他未來連任的重要籌碼。因此,在有關協議達成之後,美元貶值的動力將減緩,但在此之前,美元貶值施壓的可能性偏大。
國內方面,盡管PMI數據向好,但考慮到房地產投資滯後於房地產銷售大半年左右,當前市場成交量的回落,將可能導致未來房地產投資的明顯回落。此外,地方融資平臺整理後的融資問題仍然沒有較好的解決途徑,因此未來經濟增長的不確定性仍然較大,不支持緊縮性的貨幣政策。但是,高層針對昇值而展開的一系列調控動作,而影響市場的做多情緒。
三、對格局影響分析美元貶值的重要動力,除了雙赤字的長期因素外,與奧巴馬政策希望提高出口競爭力與就業密切相關。因此,在中美沒有達成有關協議之前,美元貶值的趨勢仍然保持,但節奏將有松有馳。國內方面,高層針對昇值而展開的一系列調控動作,將影響市場的做多情緒。因此,在市場流動性總體寬裕的情況下,市場將呈現震蕩向上的格局。
市場結構方面,受美元短期走勢不明朗的影響,熱點有進一步擴散的可能,如軍工等行業的重組,化工新材料等新興產業,值得進一步關注。
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