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◆中小企業板營業利潤增長比主營業務收入下降要快得多,只有3家保持同比增長。
◆中小企業板個股最大的賣點是它的成長性,從目前的情況看,26只個股中,竟然有13只個股的每股現金流是負值。
◆中小企業板上市公司,民營家族式企業佔80%以上,平均控股在50%左右。
◆每股資本公積金,只有中航精機和霞客環保兩家有幾毛錢,有3家連續3年為0,其餘19家平均只有幾分錢。
現有31家中小企業板個股刊登了招股說明書,從招股說明書上看,平均主營業務收入2002年比2001年增長39%,2003年比2002年增長33%;平均營業利潤2002年比2001年增長44%,2003年比2002年增長20%,營業利潤增長比主營業務收入下降要快得多,只有3家保持同比增長,估計2004年上半年平均主營業務收入增長率和平均營業利潤增長率繼續保持不同程度的下降態勢。因為除了大族激光和蘇寧電器發布業績預計大幅增長外,沒有公司再發布預示公告。
7月24日中小企業板半年報首家亮相的精工科技,淨利潤同比增長7.75%,每股收益0.14元,每股收益下降32.71%,淨資產收益率下降7.08%,反映業績增長趕不上股本擴張的速度可能其它中小企業板個股也會呈現類似現象,成長性有待市場進一步檢驗。所以中小企業板上市以來盤口弱勢格局明顯,雖然時有反彈,也是曇花一現的行情。
目前26只上市公司,只有大族激光和中航精機的產品科技含量較高,其它公司基本屬於行業細分後行業的龍頭,主導產品和生產工藝雖然保持領先地位,但是以低成本的規模經濟為主,科技含量不高,有22家公司屬於傳統制造業,在制造業有一條著名的『微笑曲線』產業鏈上游研究開發和原材料以及下游營銷後服務利潤相對較大,而中間組裝加工生產制造環節利潤較小,這樣的曲線象一張微笑的嘴,『微笑曲線』因此得名,現在的上市中小企業板個股基本處在微笑曲線的中下部,也就是利潤比較低的環節。很多公司經過前幾年高速發展,在單一產品范圍內已經成為龍頭,實質已經不屬於創業型的企業了,隨著規模經營擴大,成本上昇速度較快。
中小企業板個股最大的賣點是它的成長性,從目前的情況看,並不讓人樂觀,尤其是這26只個股,竟然有13只個股的每股現金流是負值,還有3只每股現金流只有幾分錢。通常每股現金流這個質量指標,基本上是能反映出一家公司的全貌,因為現金流是企業運行的血液,如血液(現金)流量不足,就像人的血液流量不充沛,假如這個人是貧血,這種人身體是不健康的。如果企業運行的現金流量不足,是很難保持正常良性生產經營運轉的,或遲或早要出問題。另外還有10只個股,作為三張基本會計報表中的現金流量表裡,缺乏2001年2002年的數據,它們這些公司分別在80年代90年代初期設立的,企業運行都在10年以上的歷史,作為第三張基本會計報表,現金流量表是企業獲利能力的質量指標,居然都是空的,是否有操作利潤的嫌疑呢?看來中小企業板上市的門坎比主板市場低,具有准創業板性質。這10家連續缺兩年現金流量表的數據,暴露它們的軟肋是客觀存在的,所以近期市場開始對它們成長性表示置疑。
中小企業板上市公司,民營家族式企業佔80%以上,平均控股在50%左右,如新和成董事長胡伯藩兄弟持股63.52%,傳化股份的徐傳化父子持股52.5%,中捷股份董事長蔡開堅及其妻女持股56.6%,江蘇瓊花董事長於在青間接持股47.57%,鑫富股份董事長鑫富家族持股49.93%,這樣的股權結構,家族企業的弊端是否成為上市公司進一步發展難以克服的桎梏,也是值得注意的。
從26家上市企業的每股資本公積金科目上看,只有中行精機和霞客環保兩家有幾毛錢,有3家連續3年為0,其餘19家平均只有幾分錢。這又是中小企業板一根軟肋,看樣子中小企業板上市標准比主板低。如上市後受到市場投資者追捧的蘇寧電器,2001年淨利潤2525萬元,2002淨利潤5856萬元,2003年利潤9890萬元,可是每股資本公積金從2001到2003年都是0.0365元,按公司法規定,分配當年稅後利潤時,應提取利潤10%列入公司法定公積金,並提取利潤的5-10%列入公司法定公益金,不提公積金和公益金,就等於墊高了每股利潤,使發行市盈率降下來,發行價格被提高。上市26家中小企業板個股都是這個模式進行的,新股發行成功後,在同股同權下,使每股資本公積金迅即普遍提昇到2元至4元以上。
中小企業板目前有呈現大乾快上的特征,難免泥沙俱下,誠信的喪失是可怕的,顯然流通股東權益被大量稀釋,非流通股東權益得到大幅度提昇。對中小企業板個股後市還會發生什麼樣的走勢,還應謹慎從事,因為中小企業板活躍度在下降,又受流通值偏小的制約,是很難吸引機構投資者介入。如精工科技半年報顯示,申銀萬國和南方證券兩家機構,已經從前10家大股東名單中消失,現10大流通股東最大持股數46萬股,最小持股數6.07萬股,公司股東人數達到1.97萬人,按照3000萬流通盤計算,人均持股不足2000股,成為散戶博弈的市常對主板市場影響逐步弱化。中小企業板能否推出高送轉比例的分配方案,也是影響短期走勢的因素,但第一份中小企業板半年報精工科技,不進行利潤分配或公積金轉增股本,令中小企業板投資者大所失望。與此同時,中小企業板股票的軟肋,應當引起市場投資者的高度關注。
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