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入選理由:中國聯通配股新增可流通股份15億股將於今日上市,如此龐大的新增可流通股將對中國聯通的走勢、對整個市場的走勢產生何種影響,值得我們關注。
昨日中國聯通走勢弱於大盤,逆勢下跌0.30%,而上證指數則上漲0.34%,由此使得市場開始探討中國聯通如此走勢究竟是為了低調迎接今日上市的15億配股還是因為擔心難以承接如此龐大的配股額而有資金提前離場。
基本面有利於聯通配股的軟著陸
從目前信息看,移動業務運營商的競爭壓力有可能較去年緩解:
一是信息產業部下達了關於進一步加強電信資費監管工作有關事項的通知,通知中強調電信企業集團切實加強對電信資費的內部管理與規范的責任。這表明了監管者加強電信資費監管的意願,惡性價格競爭有望收斂。與此同時,各基礎電信運營商也在反思各自的價格競爭策略,中國網通出於未來上市的需要,正在加強控制營銷成本,小靈通與中國聯通的競爭激烈程度弱於去年。
二是由於基礎運營商的利潤增長放緩,甚至傳出了個別基礎運營商業績不增反降的信息,再加上3G牌照的現場實驗尚需改進,受此影響,業內人士將原先預期的3G發放由2005年初推遲到2005年下半年甚至2006年初。受此影響,中國聯通的業務競爭預期相對降低,有利於2004年與2005年中國聯通業績的穩定增長。
與此同時,中國聯通公布的6月份業務發展數據表顯示,其業績有望繼續穩步增長。公告稱,GSM移動電話用戶累計達到7878萬戶,本年累計淨增621萬戶,CDMA移動電話用戶累計達到2373.3萬戶,本年累計新增478.7萬戶,互聯網用戶累計達到1313.7萬戶,當月新增12.8萬戶。數據表明,中國聯通在今年上半年的業績將繼續穩定增長,在股價表現不佳的背景下,有助於提昇每股收益。
配股方案設計有利於籌碼鎖定
此次中國聯通的配股方案是10配3股,每股配股價為3元,共計配售15億股,募集資金45億元,是滬市有史以來的最大配股計劃。正由於此,市場擔心如此龐大的籌碼在今日上市會否有資金承接,會否造成市場壓力。
對此,我們認為不必擔心:
一是因為配股方案設計有利於二級市場的股東,此次聯通配股的募集資金主要用於收購聯通BVI公司的股權,收購價格為聯通BVI在2003年12月31日經審計的每股淨資產值,如此計算下來,可收購BVI8.26%的股權,對應的淨利潤為3.5億元,這樣收購的市盈率為12.6倍,較配股價18.8倍折價33%。如此來看,並不會導致聯通A股股東的收益攤薄。因為公司收購前持有BVI股權為73.84%,收購後持有82.1%,擴張比例為11.19%,但此次配股後總股本僅僅增長7.62%。所以,每股收益不降反增,有望增厚3.2%。
二是基金重倉股的特性也意味著籌碼的鎖定。據二季度基金報告來看,基金目前共持有62758萬股,雖然較一季度的83437萬股下降了24.78%,但畢竟仍佔配股前流通股本12.55%,基金仍是中國聯通的最大擁有者。而照以往慣例,除非公司基本面出現惡化,一般來說,基金是不會大規模減倉的。更何況,部分無奈放棄中國聯通配股權的基金與承銷商有著千絲萬縷的關系,這樣包銷配額也難以砸向市場,如果這樣做,就等於讓無奈放棄配股的基金是傷口再灑把鹽。
受此影響,我們認為,中國聯通今日15億股的配股上市,成交量肯定會放大,換手率可能會達到10%以上,但股價波動空間並不大。一方面是因為原始籌碼不會砸盤,拋盤不大;另一方面部分倉位較輕的基金們正在尋找能夠持有的藍籌股,配股後每股收益增厚的中國聯通極有可能成為他們關注的焦點。如此一來,買盤也會很踴躍,所以,中國聯通配股上市,難以造成市場的大跌與大漲,對市場最大的貢獻可能就是做大了成交量。
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