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本周,最引入關注的事件當屬基金公布了二季度報告。根據統計,基金的淨值損失平均達15%左右,可謂空前。體現在基金淨值圖上,就是上昇途中驚人的一折。周末,保監會對保險公司上半年的最新統計數據出臺,保險資金繼續大步入市,今年以來入市增5成。保險公司在當前時機大舉進入A股市場是否適宜,值得各方深思。行情方面,以基金重倉股和老莊股為先鋒的本輪熊市反彈,在本周四遭遇了空方最為凌厲的一擊,當日滬綜指便創下了最近14個月以來的最大跌幅,熊市反彈顯露夭折征兆。
基金經理們開始冷靜
基金經理們二季度報告的語氣,已不見一季度的豪情了,基金經理們的言辭也開始冷靜而低調了。15%的淨值下跌,影響了基金25%左右的利潤。股票型基金在二季度大多體現為15%的淨值損傷,但體現到股票淨值上,其降低淨值累計增長的效果卻非常厲害。據不完全統計,利潤蠶食在25%左右。以博時價值增長為例,淨值歷史增長圖顯示,其二季度淨值累計上漲最高達到55%左右,但截至報告期末,其淨值累計增長僅在25%左右。也就是說,30%的利潤增長被蠶食。而引發這種變化的,卻是其僅為16.22%的基金淨值的下跌。造成這種變化的原因在於基數的不同------累計淨值變化的基數,是基金設立之初的初始淨值,而季度淨值變化的基數,則是季度的初始淨值。
確實,一季度基金經理們的理想與和A股二季度的現實之間的落差太大了。
落差之一:沒想到『看得見的手』的力量有這麼大。博時價值增長基金經理認為:宏觀調控改變了投資者的預期。雖然我們注意到了信貸增長速度和固定資產投資增長速度的明顯上昇,也關注到了宏觀調控的措施不斷出臺,但客觀地說,並沒有充分預見到『看得見的手』如此有力。
落差之二:基金理想:汽車股不會跌;A股現實:汽車股跌得很慘。基金同益表示:『我們沒有預料到汽車行業價格下降帶來的負面影響,沒有在高位減持汽車類股票,使得汽車股的深幅下跌給基金造成了重大的損失』。
落差之三:基金理想:已經上漲的股票會繼續上漲;A股現實:下跌和上漲一樣凌厲。裕澤基金經理表示,基金原先持有的一些股票在過去帶來了豐厚收益,但是當越來越多的投資人包括我們自己更加相信這些股票的時候,風險也悄然而至。
急需拓寬保險投資途徑
周末,保監會出爐保險公司上半年的最新數據。數據顯示,保險資金繼續大步入市,今年以來入市又增5成,上半年保險資金投資於證券投資基金691.9億元,較上年末增長49.35%。
對A股投資者來說,這是一個好消息,主力在加倉;但對於保險公司而言,對於廣大參保的『保民』而言,這不是一個好消息。上半年滬深兩市封閉式基金的跌幅高達10%,二季度多數股票型開放式基金的跌幅在15%左右。根據我們的測算,保險資金今年上半年投資證券投資基金方面的收益為-50億元左右。
事實上,類似的情景在2002年也曾發生,只是2003年保險公司又嘗到了甜頭。但如今,他們又陷入了巨虧之中。事實上,我們認為,A股市場並非投資最優之選,拓寬保險投資途徑是當務之急。
當前,部分基金經理在去年『2、8法則』的基礎上提出了『1、9法則』,在10個股票中選擇一只賺錢的股票。從股市內部來看,這是在尋找機會;跳出市場來看,這是在說『股市是一個九死一生的地方』。那麼,九死一生的市場,值得保險資金大步入市嗎?
『大暑』卻是大冷
7月22日是二十四節氣中的『大暑』,意謂全年中最熱的一天。不過,當日股市確實經歷了今年以來最冷的一天,滬綜指下跌40.6點,跌幅達到2.8%,為去年5月13日以來的最大日內跌幅。市場在1400點的位置上,出現這種巨幅下跌,值得我們深思。究竟是誘空行為,還是真正的新一輪下跌的開始?
當前點位被各方認同是低風險區,但真正站得住腳的依據卻非常有限。一位基金經理稱,當前市場估價已經是1996年以來的最低了,所以相信這裡會是一個新起點。此話難以服人,1996年的最低市盈率就一定會是未來的最低嗎?這顯然不能成立,因為此前還有1999年以來的最低、2000年以來的最低,以及2001年以來的最低等等,但它們都沒有成為市場最後的底部。以深證綜指為代表的市場真實股價水平在近年來不斷創新低。
當前市場有一種似是而非的觀點,認為我們的市盈率水平應當高於歐美成熟市場。事實上,我們絕不能這樣來看,因為我們是新興市場,風險更大,所要求的風險補償也相應要大,進而市場市盈率評價應當低於歐美市場纔對。這就像我們周邊的新興市場,其平均市盈率遠遠低於歐美市場一樣。以恆生指數、南韓綜合指數、泰國交易所指數、雅加達指數、臺灣加權指數等5大新興市場指數的均值來看,其當前市盈率在16倍左右。
所以,盡管當前A股、尤其是成份股基本接軌了------以歐美市場為代表的成熟市場當前平均市盈率水平在26倍左右,而當前上證50指數市盈率在24.5倍左右,上證180指數市盈率在26.4倍,基本上已經接軌成熟市場了。但是,這遠不能作為市場到底的依據,除非股權分置中對流通股東的補償能夠得到明確。
所以總體來看,投資者應當以防守的心態、防守的策略、防守的行為,來應對未來一至兩年的行情。
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