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過去幾個月中,人們對美國聯邦儲備委員會(FED)及其對美國經濟及利率未來走向的看法可謂少有的清楚明白。
但這種確定感可能就要消失了,因為FED主席格林斯潘在周二的講話中盡管對美國的經濟前景唱了贊歌,但卻避免對幾個重要概念作出明確解釋,而正是這些概念曾讓市場確認了美國利率政策的走向。
迄今為止,投資者心中普遍存在的這種確定感對FED和市場都是有利的。它使FED以一種不出市場所料方式完成了4年來的首次加息。
歷史上最成功的一次廣告
當FED在6月底加息的時候,市場不僅早已預見到了這次加息,交易員和投資者們甚至對加息的幅度也算得一清二楚,難怪一位地區聯邦儲備銀行的行長贊嘆說,FED為此次加息所做的鋪墊工作是利率政策調整歷史上最成功的一次廣告。
這種確定感還在進一步發展,分析師們和市場人士都強烈認定,FED今後的加息步伐仍將溫和。這一堅定的信念是FED通過不懈努力培養出來的,無論是FED的官方聲明還是FED官員的公開講話都反復強調,今後的加息步伐將是『有節制的』。
事實上,近些日子以來FED言論與其實際的加息行動所產生的影響幾乎可以等量齊觀。人們普遍覺得,在去年夏季的一系列措辭失當之後,FED的官員們終於找到了向市場准確傳達自身意圖的語言表達方式。FED的言論絕非無關緊要
然而,就在市場認為FED政策的這種清晰性還將繼續維持之際,情況卻顯然向反向發展下去。雖然格林斯潘周二在美國參議院銀行委員會發表的多數講話都完全在經濟學家們的預料之中,但即便如此債券市場仍然出現了猛烈的拋盤。
交易員們將這一現象部分歸咎於格林斯潘所謂在實施貨幣政策時所應具備的『靈活性』。格林斯潘對參院銀行委員會說,在評估和掌控貨幣政策實施過程中的風險時,FED將一如既往地為可能出現的意外情況做好准備,並在條件允許的情況下作出迅速而靈活的應對。格林斯潘是在贊揚美國貨幣政策終於回歸到更加『中性』的水平時說這番話的。FED的任何言論都不能等閑視之。但對同一句話市場和FED能否作出一致的理解就不好說了,不確定性也就由此產生。
仍保持政策選擇空間
格林斯潘的言論表明,即使是在FED用詞似乎已有明確含義之時,對美國的貨幣政策制定者來說這些措辭的含義仍然是十分模糊的。經濟學家們認為,格林斯潘不願對一些基本概念作出澄清突出表明,他仍在努力維持FED對不斷變化的經濟環境作出回應的能力。
雷曼兄弟公司駐紐約的經濟學家德魯·馬圖斯說,格林斯潘在參議院的講話表明,FED仍在保持可作出任何政策選擇的空間,格林斯潘在盡最大努力不使市場掀起軒然大波。
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