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7月15日,備受關注的上海天膠RU407完成使命順利摘牌下市。當日RU407創下17310元該合約反彈新高後,戲劇性地以跌停價位報收,其價格最終定格在16310元。終盤尚未平倉持倉量達到29608手,因此RU407合約多空雙方將交割7.5萬噸天膠現貨。若加上期轉現交易提前交割的11萬多噸天膠,RU407合約實物交割量達到了18多萬噸,超過去年RU306的8萬噸交割量,創下天膠單個合約交割新記錄,上海期交所也經受了一次大交割量考驗。
多空分歧嚴重導致持倉居高不下
從上海天膠期貨交易歷史看,6、7月合約歷來是多空主力爭奪的重要陣地,這兩個月合約經常出現大交易量、大交割量,此次RU407是歷史重演。今年以來,滬膠RU407合約多空雙方便重倉對峙,自年初至7月1日,RU407始終是滬膠持倉量最大合約。至5月中旬,其持倉量最高曾達到14多萬手。該合約臨近交割月時持倉量依然居高不下,以致於創出交割18萬多噸實盤的天量,成為市場各方關注焦點。
上海市期貨同業公會會長、金源期貨公司董事長錢榮金認為,主要是兩方面原因造成RU407合約大交割量:一是始自2002年的商品期貨牛市,在今年4月份遭遇國家緊縮性宏觀調控政策,市場出現嚴重分歧。滬膠期貨價格因而出現大幅波動,特別是4月底RU407曾經出現連3個跌停。多空雙方對宏觀調控對市場影響程度明顯存在分歧,因此重倉對峙RU407合約。二是目前國產膠價格在13500至14000元之間,而進口膠完稅後價格高達16000多元,因而多空雙方對滬膠RU407期價看法不同。向進口膠價看齊是滬膠多頭做多的理由,回歸國產膠則是空頭打壓的根據,於是多空雙方紛紛擴倉,最終導致RU407合約持倉量居高不下。
在多空雙方重倉對峙RU407合約的同時,上海期交所天膠庫存也不斷創新高,目前已高達近24萬噸。由於天膠保存時間短、保管要求高,不斷增加的天膠庫存,給交易所天膠倉庫產生了很大壓力。今年以來上海期交按照期貨交割倉庫增設程序,先後多次增加庫容,天膠庫容量已由年初的17萬噸增加到目前的24萬多噸,但有時竟出現庫容擴容速度跟不上天膠入庫速度的情況,可見多空爭斗之激烈。
交割實盤將流向現貨市場
RU407下市後,多頭接下的巨量實盤未來流向,無疑成為市場各方關注焦點。錢榮金認為,多頭接下的18多萬噸實盤流向現貨市場消化的可能性比較大。一方面,目前雖然是天膠現貨供應高峰期,但也是天膠消費高峰期。當前進口膠因成本太高,進口量和消費有限,但僅靠國產膠顯然難以滿足國內旺盛需求,因而這為消化龐大的滬膠期貨庫存創造了條件。另一方面,目前滬膠遠月合約價格比較低,持倉量規模也比較小,多頭轉拋遠月合約的難度比較大。而且在交易所近24萬噸天膠庫存中,大約有一半以上到今年11月份將到期,不能再注冊成倉單,因而不可能轉拋遠月合約。
上海金鵬分析師王偉波也認為,交割實盤轉拋現貨市場的可能性較大。而且今年以來天膠現貨市場變化,也使消化滬膠巨量交割實盤成為可能。今年上半年,我國加大了對超載貨車治理力度,造成了子午胎出現滯銷。子午胎承載能力強,貨車為超載以前一般選用子午胎。國家對貨車嚴格限載後,汽車生產商紛紛選用價格便宜的斜膠胎。斜膠胎雖然承載能力低於子午胎,但是其價格低廉、生產成本低。所以上半年在子午胎滯銷的同時,斜膠胎產銷量卻出現增長。而滬膠交割標的國產5號標膠,恰恰是生產斜膠胎的重要原材料,這使通過現貨市場消化巨量滬膠交割實盤成為可能。
滬膠進入消化庫存期
RU407下市後,上海天膠期貨將進入消化龐大庫存時期。錢榮金、王偉波等多數業內人士指出,RU407巨量交割實盤若能夠通過現貨市場消化,則對上海天膠期貨市場影響不大,有利於天膠期貨市場未來發展。
目前上海天膠期貨各合約持倉量和交易量均已大幅下降,主力合約RU408持倉量不到5萬手,滬膠各合約總持倉量不到10萬手,還不及市場活躍時期單月合約持倉量。龐大的天膠庫存令投資者望而卻步,市場各方普遍持觀望態度。不過,畢竟天膠作為重要工業基礎材料,有雄厚的市場基礎。目前國際石油價格居高不下,帶動合成膠價格暴漲,其中丁苯橡膠價格已漲至13300多元/噸,而正常情況下,合成膠價格要比天膠價格低3000至4000元/噸。合成膠價格高企,不僅限制天膠價格下跌空間,而且還將促進天膠替代合成膠消費,這也有利於滬膠庫存消化。因此,經過一段庫存消化期後,上海天膠期貨有望重新活躍。
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