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在首批強強聯手型的合資公司紛紛亮相之後,逐漸進入人們視野的中外合資基金管理公司在股權設置、合作對象等方面出現了新的變化。越來越多的外資在合資公司中的地位正在悄然上昇。
重覓姻緣
曾幾何時,老十家基金管理公司幾乎一窩蜂地尋找了『洋情人』,基金界的『洋務運動』盛行一時。當時除了博時采用了『項目合作,股權不合作』的強硬策略外,其他公司無一例外地都一度尋找了外方技術合作伙伴,並隨之探討外資入股的可能性。
如今,碩果僅存的是富國基金管理公司和加拿大蒙特利爾銀行這一對。在今年再度增持後,如今蒙特利爾銀行在富國基金管理公司中的持股比例已經達到了27.775%,跨越了25%的合資底線,成為了一家真正意義上的中外合資公司。
荷銀資產管理公司是另一個較早如願的外資公司。雖然走了一些彎路,但在與長盛基金管理公司的談判一旦正式終止後,這家對於中國資產管理業務一往情深的歐資機構立即務實地改變了談判策略,幾經挑選和談判後,很快敲定了入駐湘財合豐。經過最新一輪的內部調整,如今的湘財荷銀國際化成色已經相當之高,徹底躋身主要合資基金公司的行列。
此外,較快『調頭』的還有景順,在與鵬華低調結束技術合作之後,該公司很快改弦易轍,將合資對象指向了證券公司,並最終成為首批成立並發行基金的中外合資基金公司。走上這條合資新路的還有摩根富林明、保誠和匯豐。前者與上國投共同發起成立的上投摩根富林明已經正式開業,首只產品的發行也已指日可待,而後兩家據稱也都已找到了『另一半』。
其他最早一批與『老十家』基金合資談判實際已告終結,但尚未找到合適對象的有瑞銀集團、德意志銀行,而目前仍在僵持的則還有施羅德集團。
談判三階段
迄今為止,中外合資基金公司的談判大致經歷了三個階段。第一階段,參股基金管理公司風光一時;第二階段,與一線證券公司、信托公司的強強聯合構成了主基調;第三階段,外資開始強調在合資公司中的實際控制權,合資公司中外方的地位明顯上移。
與『老十家』的談判可以說一方面是有著當時政策環境的約束,代表了外資當時對於政策開放的判斷;另一方面,『一山不容二虎』的現實從本質上約束了這種模式的普遍推廣。
與老十家的談判進入實質階段後的艱辛遠遠超出了談判雙方的想象。外方股東期待的話語權越高,談判的難度越大。對於諸多如今重覓伙伴的外資方來說,這實在是非常重要的。既有利益的再分配,直接影響了轉讓價格的確立,加之管理層利益考慮,最終讓這一『境內外同行大牽手』的構思基本成為了一個歷史的片段。從某種意義上說,荷銀之所以最終成功入主湘財合豐,很大程度上也是因為湘財合豐在合資前沒有基金管理費的家底。
在基金公司入股無望之後,諸多外資迅速將目光轉向大型證券公司、信托公司,尋求強強聯合。目前已經開業的合資公司如招商、華寶興業、海富通、國聯安、申萬巴黎、光大寶德信、上投摩根富林明均屬此列。這一合作的最大優勢在於,一方面,合資公司可以借助中方股東的優勢,在目前銷售渠道仍主要為銀行控制的前提下打開一條新路;另一方面,業務的相對錯位,以及外方混業架構可以為中方合作伙伴帶來的戰略性業務機會,也使得這種合作有了雙贏的基礎。
然而,隨著優質資源的逐漸『枯竭』,外資開始逐漸強調在合資公司中的『相對控股,絕對控制』。由此進入了強調絕對控制權的第三階段。
外資『強出頭』
外資在合資公司中的強勢地位可以通過以下幾個方面得到驗證:一是股權安排上的外方股東持股不落後;二是合資公司中方主發起人為有實力機構的數量在減少;三是在關鍵崗位諸如CEO、CIO、CMO的人員安排外方佔有發言權。
如今的中外合資公司中,中外股東並列第一的已不鮮見。這無疑明白無誤地顯示出外資在合資公司中的強勢地位。盡管由於政策的限制,目前外方在合資公司中的最高比例尚不能超過33%,但通過引進其他非核心股東,外方即便在股權上也不處下風,規避了第一階段與大型證券公司談判時艱苦溝通的艱辛。
此外,由於有資格作為主發起人的中方機構越來越少,外方為主的模式勢在必然。與此同時,在公司內部,兩種模式均反映出作為專業管理人,外方的實際影響力越來越大。目前,在一些關鍵崗位上,外方股東直接輸入優秀人纔是一種模式,社會招聘引進非中方股東的職業經理人是另一種模式。這兩種模式的一個共同結果是按市場化選擇的方式走,其結果是在專業經驗和資本佔優的外資往往在實質上更佔上風。
從另外一個角度來看,外資始終就沒有放棄過直接登陸的考慮。如全球最大的基金公司------富達資產管理公司就在探討直接在內地設立辦事處的可能性。
事實上,外資『強出頭』將是未來中外合資基金管理公司的主流趨勢。目前已成立的中外合資基金管理公司中,中方股東佔強勢地位的並不多,有著實際管理經驗的更是鳳毛麟角。外資『強出頭』並不適合簡單地用『狼來了』加以評判,雖然在相當階段時間內,第一陣營中,中外合資公司從個體來說的競爭力會相對出挑,但正如現任摩根富林明資產管理亞太區(日本除外)首席執行官許立慶所言,從全球資產管理公司的發展來看,本地資產管理公司仍將是主角群體。
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