|
||||
近期,滬膠7月合約走勢引起廣大投資者極大關注,在經歷4月份的暴跌行情之後,多頭主力利用資金優勢將膠價從13300點推高至16705點,大幅上漲3400點,市場呈現出『多逼空』態勢。同時,進入交割月以後,期價仍在16000點左右徘徊。目前,巨量倉單如何交割化解,交割過後天膠走勢將如何演變是投資者最為關心的問題。
引發滬膠市場出現『多逼空』行情的原因
第一,天膠標的物規模較小。我國天然橡膠年產量約為55萬噸,如每噸按15000元計算,總值不過80億,而每月實物交割數量只有幾萬噸,如此小的規模,很容易被大資金所操縱。
第二,合約標的物交割的規定尚需完善。上海期交所天膠合約標的物的規定和境外有所不同,東京、新加坡等交易所的天膠合約標的物都是單一的,各品種之間不能混合交割。而上海期交所天膠合約規定可交割的品種為國產5號膠以及進口3號煙膠片。兩者之間沒有昇貼水。這種混合交割方案是當初海南中商期貨交易所提出並沿用至今,當初國內市場上5號膠和3號膠的用途沒有什麼差別,兩者之間的價格也基本一致,但隨著市場規模擴大和產品細分程度不斷提高,主要用於小轎車子午輪胎的3號膠供不應求,用於大型卡車輪胎的5號膠逐漸供過於求。實際上把3號膠作為期價的參照系而實際交割的都是5號膠,顯示了天膠合約設計上的不完備。易造成國產5號膠積壓在倉庫裡閑置,僅有的功能就是用於期貨市場交割,容易成為投機資金在期貨市場上的籌碼。
第三,交割倉庫庫容規模較小。近期,上海期交所的天膠倉庫在容納了20萬噸以上的庫存之後已無法接納更多現貨,一些現貨入庫生成標准倉單的渠道不是十分暢通。
在上述情況下,7月合約出現了較大風險,盡管上海期交所為化解風險實行軟著陸,利用期轉現規則,使持倉量由高峰時的14萬多手減至目前的不足4萬手(減倉分為三個階段:第一階段的減持期間為5月19日至6月1日,由143192手減倉至105198手,價格上漲2230元;第二階段為6月2日至6月24日,減倉至17200手,期價上昇1540元;第三階段由6月25日至今,減倉至40000手以下。應該說第一、二階段的減倉基本屬於投機空頭的止損離場,第三階段的減倉則是按照交易所的相關期轉現的規定來實施的)。但是,短期矛盾的釋放,將使後市天膠市場供求結構的矛盾更加突出。而巨量交割、天量庫存、天膠後市演變也就成為人們最為關心的問題。
滬膠後期走勢分析
滬膠7月合約實物交割以後,我們相信交易所將總結完善各項交易規則和制度,天膠期貨價格將會繼續沿著市場的價格規律發展。筆者認為,以下幾個因素將影響天膠後市的運行軌跡。
第一,國內三季度消費市場難以提振。從我國5月份公布的汽車行業數據來看,轎車、載貨車的產量雙雙下降。而近期北京汽車市場和國內主要汽車消費市場的統計數據顯示,今年家用轎車銷售量較去年同期下降了18%-20%。同時,輪胎行業由於國內近期出臺公路限載規定等多方面的原因,全鋼子午胎出現滯銷局面,企業資金周轉面臨困難。特別是在7-9月高溫季節,限電又將困擾企業的正常生產,消耗現有庫存及限產將是消費企業的主要選擇。在上述背景下,天膠消費仍將處於低谷。
第二,持續增加的庫存對膠價將產生壓力。從上海期交所交割倉庫天膠庫存數據變化情況來看,天膠庫存持續增加,由年初的14.5萬噸增加到了目前的22萬噸,這將對天膠價格構成較大壓力。
第三,產膠旺季到來,供應壓力增加。7-9月份我國天膠主產區進入割膠旺季,在正常情況下,天膠價格將季節性走低。近期,墾區現貨天膠交易量有所下降,實際需求與期市套利需求都在減弱,墾區隱形庫存逐步增大,拋售的衝動正在積累之中。目前,滬膠實物庫存約為25萬噸左右,其中2004年9月之前到期的進口膠約有3萬噸,加上2004年年底到期的部分國產膠,估計約有15萬噸,這些資源將主要通過8-11月份期貨合約和現貨渠道來釋放。從目前市場的承接情況看,集中釋放的難度加大,加之新膠上市,將使得三季度的天膠市場出現供大於求的局面。
筆者認為,上述三點均會對膠價產生壓力。此外,從技術面來看,滬膠期指仍處於1997年以來的歷史高價區,從滬膠期指的月k線來分析,期指正受到10日均線的壓制和20日均線的支橕,由於成交量逐漸萎縮,期指一旦有效跌破20日均線13929點的支橕就有可能形成大頭肩頂的右肩。
綜上所述,7月天膠合約結束後,天膠市場利空因素大於利多因素,筆者預計滬膠在2004年第三季度仍以下跌為主。從技術面看將完成大頭肩頂的右肩,從時間和空間來推斷,滬膠期價將在10月下旬觸底,屆時期價有可能跌破30日均線12348點,最低將探至11500點左右。第四季度將會出現反彈行情。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||