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期銅市場經過四周的寬幅振蕩,已形成三角形整理形態的向上突破,雙底形態基本確立。但銅市在交投淡靜的情況下,投資者對銅價的大幅反彈並不樂觀,市場分歧再起,多空對峙不下。我們認為,隨著期權宣布情況和美元利率政策等相關題材的淡出,銅市正在形成新的焦點,尤其是供求關系有望成為引導金屬市場的最重要的因素。
一、市場供應內懮外患
國際銅業研究組織最新的月度公告顯示,今年前4個月全球精銅缺口明顯高於去年,印度尼西亞和智利2004年上半年銅產量均少於計劃,同時LME銅庫存已降至10萬噸關口以下。我們認為,盡管前期銅價的大幅攀昇誘發部分生產廠商恢復閑置產能,但短期內全球銅供應仍趨於緊張,尤其是相關銅礦的勞資糾紛時有發生,也在一定程度上提振了銅價。
反觀國內市場,受國家宏觀調控政策造成的銀根緊縮,以及國際國內市場銅價倒掛等因素的影響,進口商市場參與熱情明顯降低,部分以融資為目的的進口商已經停止了進口,致使現階段國內現貨供應持續緊張。我們判斷,銅進口減少的狀況,至少在7、8月份繼續延續,國內供應緊張的局面還將持續一段時間。
二、宏觀政策利空出盡
國家宏觀調控政策已初見成效,發改委認為我國產生通貨膨脹的根本原因還不能成立;另一方面,美元利率上調基本符合預期,期銅對此反映冷淡。從總體上看,美國經濟並未過熱,雖然就業率是30年來最高,但物價通脹率並不高,尚屬於正常范圍,因此美國近期連續昇息的預期不是很大。宏觀政策給銅價帶來的壓力已經基本消失。
三、基金持倉增減互現
從CFTC持倉報告來看,非商業基金的持倉出現增持淨多頭寸的趨勢,不排除其再度適量入市的可能,而商業方面的多頭部位有獲利了結的嫌疑。市場人士多數認為,基金總持倉規模及單向頭寸都處於較低水准,其對於銅價的影響和衝擊都不會太過強勁。我們覺得判斷市場走勢最直接最形象的仍然是價格走勢及形態特征,過分地強調持倉量和成交量的配合,只會把我們的思維局限於『經典的理論』中。
四、技術分析初顯端倪
1.關注期鎳
LME多數基本金屬自去年8月份啟動了一波歷史罕見的牛市行情,期鎳大幅領漲,凱歌挺進,期銅緊隨其後,遙相呼應。而如今『壯士一去兮不復返』,期鎳在15900美元一線遭遇重要的阻力,市場可能進入牛熊轉換階段(附圖)。期銅突破中期壓制線,能否步入主昇行情以及牛市如何謝幕,仍需從領頭『牛』期鎳身上尋覓蹤影。
2.借鑒歷史
歷史上的牛市行情中,繼單邊走勢結束後,期價往往步入6—8個月的復雜調整態勢,這也體現了行情的交替原則。我們綜合分析了1995年的牛市運行節奏,自主昇行情的高點滑落觸底共經歷了74個交易日(約4個月),最後一波上漲又延續了72個交易日。反觀這一輪牛市,情況也非常相似,行情自3月1日的3057美元高點回落運行至6月15日探底回昇,共75個交易日。基於此,並綜合了期鎳領先走勢分析以及其他的經濟周期理論,我們判斷此次牛熊的轉換將很可能發生在7、8月份,並於8、9月份形成最終的頂部位置,反季節特征明顯。
五、後市短多長空
綜上所述,第三季度銅價走勢可能演繹為振蕩上揚、衝高回落的行情。伴隨著下半年美國經濟的增長放緩,世界各大銅礦的產能增加,及中國宏觀調控的微妙變化,期銅中長期依舊偏空。
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