|
||||
中信證券(600030)7月10日發布業績預警公告,稱由於2004年4月份以來,證券市場形勢發生了較大的變化,有價證券價格大幅下降,對公司證券自營業務產生了一定的影響,導致公司計提的自營證券跌價准備大幅度上昇。預計公司2004年上半年淨利潤同比下降幅度將超過50%。受此消息影響,7月10日,中信證券股價一度接近跌停,尾盤報收6.92元,下跌5.95%,同屬證券板塊的宏源證券下跌4.81%。
中信證券業績的大幅度下滑,出現在整個證券市場持續低迷背景下,暴露了證券行業收入結構上的缺陷,凸現了這一行業經營上的脆弱和風險,值得關注。
業績與大盤同起伏
今年第一季度證券公司收入創下近年來新高,券商實現各項收入共計達到107.2億元。這個數字相當於券商去年全年收入的46.11%。分季度看,2003年第一到第四季度的券商收入分別只有46.67億元、78.2億元、56.87億元和64.46億元,今年第一季度較去年同期猛增了130%,也比上一個季度(即2003年第四季度)增長了66%。
但進入5月份,券商經營就陷入了極大困境。5月份券商收入大幅滑坡,在經紀和承銷業務上僅僅實現收入12.67億元,這個數字較4月份的34.34億元減少了63.1%,即便是考慮到假期的因素,這一業務收入也是非常低的。
如果與整個大盤的走勢加以比較就不難看出,券商的這種收入波動非常正常。今年第一季度,上證指數上昇了14.76%,兩市成交量達到1642億元人民幣,同比增長了146.5%,佔上半年成交量的63.1%,券商的收入隨之同步增長。中信證券第一季度的營業收入同比也增加了141.4%。但4月份以來,上證指數就一直處於下降通道中,成交量也有大幅萎縮,由此導致上半年券商的業績總體有比較大幅度的下降。
收入結構不盡合理
經紀、承銷和自營是券商的三大收入來源。從券商收入構成看,2004年第一季度A股經紀業務的快速增長對券商收入增加貢獻最大。一季度券商A股經紀收入達到96.29億元,較去年同期的38.4億元增加151%,經紀業務收入佔券商經營收入接近90%。此外,一季度的承銷業務為3.29億元,國債回購為2.99億元,其餘B股、基金、債券收入都為1億多元。通過對之前券商收入構成進行分析得知,經紀業務收入一般要佔到券商營業收入的75%左右,在傭金比例沒有發生很大變化的前提下,其高低取決於整個市場的成交量,成交量又與大盤走勢正相關。通過對中信證券第一季度以及之前收入的分析,其經紀佔到整個營業收入的65%以上。中信證券的收入結構與其它券商並無二致。
另一方面,在缺少做空機制下,自營業務收入更是與大盤息息相關。大盤從4月份達到年內高點後就一直處於單邊下跌,從最高點迄今已經有27%以上的跌幅,這可能意味著,券商第一季度自營業務的收益將悉數被吞噬,因此中信證券纔有了大幅度計提自營證券跌價准備的做法,並最終影響公司的利潤。
券商亟盼資金稻草
在證券市場低迷的時候,資金幾乎就成為決定券商生死的關鍵。由於券商缺乏融資渠道,受托理財幾乎是券商的唯一途徑,但現在的糾紛多數都是由受托理財引起的。尤其不能忽視的是,監管層今年行將實施的幾項措施加劇了券商資金的緊張,並加速了問題的爆發。
一是對國債回購的清查。一些公司迫於制度的約束與券商簽定的是國債理財協議,券商利用國債做回購融回資金進行二級市場運作。由於市場預期今年將進入一個加息周期,國債現券持續下跌,這使得券商不得不追加現券,一些券商被迫挪用客戶的國債去補庫。
二是2003年底證監會曾准備出臺有關券商代客理財的實施細則,但一直沒有推出。而部分券商紛紛推出針對個人客戶(資產100萬元以上)的理財產品,近期管理層開始就這一問題展開調查。券商的資金捉襟見肘。而客戶保證金的第三方托管更使得券商資金的雪上加霜。
如果券商的融資問題不能解決,如果大勢還維持一個盤整局面,券商的資金瓶頸將無法解決,收益還將受到很大影響。從今年的宏觀經濟政策走向看,貨幣政策緊縮的基調不會發生很大的變化,整個市場的資金緊張局面將不會有根本改變。如果沒有新的拓寬券商融資渠道的政策出臺,券商的資金形勢難以樂觀。
中信證券計提的自營證券跌價准備大幅度上昇,一方面說明了其財務上的穩健,但同時反映了其對於下半年市場走勢相對比較悲觀的看法。中信證券由於之前經營上的穩健,成為國內三家首批獲准定向發債的券商,並有可能首先成為『分類監管』政策支持的券商之一。這一證券行業中的佼佼者尚且如此,整個證券行業的情形就不難推斷。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||