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滬銅周評
本周盡管lme銅從2680的低點大幅反彈至2760,但現貨市場依舊保持平靜,甚至在周四出現了較大幅度的下跌。本周現貨交投平靜,成交不旺,一周最高27700,最低為周四的27210,,基本上圍繞27500做上下整理。靜觀一周現貨市場,由於為銅傳統的消費淡季,因此購買力明顯不足,但供應量的不足促使現貨價仍能維持在高價區。供應量的不足有很多原因,首先是由於國家銀根的收緊,銅作為大宗進口物質則必須依賴國家信用證得支持,因此銀行短期信用證開證難度的加大,使得進口銳減。再加上前期國內與倫敦比價長時間維持在低比價,進口商虧損得很厲害,所以國內銅進口大幅度減少,甚至有部分銅出口的跡象。今年1-4月份國內平均進口靜煉銅為13萬噸左右,5月份僅為53831噸,而5月份出口精煉銅為22295噸,淨進口量為31536噸,6月份進口銅的數量依然維持在較低水平,所以整體來看,國內供應偏緊的局面可能要維持一段時間。而本周現貨的較大幅度下跌據傳與國家儲備拋銅有關。
從本周期貨表現看,滬銅緊隨lme銅波動。而LME銅自從美聯儲與6月30日宣布將利率上調25個基點至1。25%後,由於此次調整與市場預測一致,因此逐漸走高,期間也受到了智利Collahuasi銅礦工人罷工消息提振而大幅上揚,與此同時,LME銅庫存降至1996年以來的低點,為99625噸,低庫存又刺激了基金買盤的出現,因此倫銅突破長期均線的壓制而走高。但是否倫銅會走出突破性的上揚行情,似乎目前的基本面不予支持。首先是盡管庫存在不斷下降中,但與前期庫存的下降幅度相比,目前已逐步步入緩慢減倉階段,現貨月對倫敦3月的昇水也從3月的200下降為目前的50左右,估計隨著中國進口步伐的放緩,以及下半年銅礦擴產計劃的實施,供應的緊張情況會得到緩解。其次,我們注意到,銅精礦的加工費用在不斷增長中,中國日前宣布上周五招標的1萬噸銅精礦的加工費用為67美元/噸或6。7美分/磅,較上周上漲了30%,而年初的加工費用僅為46美元/噸,加工費用的提高至少說明銅精礦供應充足,因此下半年精煉銅的供應必定會逐步增加,因為目前精煉銅的成本僅為1400美元/噸。而目前銅價維持在2600左右,高暴利行業增產總是一種必然。其次是任何行情的突破均需要大資金的參與,而目前基金的介入程度明顯不深,據最新的COMEX大戶持倉報告,基金的淨多單僅為6498手,與高峰期的35000手相比下降幅度態勢。,走勢上也表現為反復無常,沒有長期性,沒有了大基金的參與,也就回到了2002-2003年間CTA基金的操盤模式,即注重技術面,行情不具備連續性,所以在較大格局內上下振蕩將是近期主基調。最後是由於中國逐漸成為全球性的加工廠,中國對全球經濟均有深刻影響,而目前隨著宏觀調控的逐漸落實,中國經濟有放緩跡象。據中國國家統計局周一稱,今年第二季度全國企業景氣指數為134.4,比一季度回落1.5點,表明宏觀調控措施對企業層面的影響已有所顯現;同時進入2004年以來,國內汽車、房地產等行業受宏觀調控影響較大,致使銷量增幅大不如以往。由於中國經濟對全球銅的影響正逐日加大,因此當前的經濟形勢並不利於銅價的再度大幅上行。
從滬銅表現看,更多時候與倫銅保持正相關性,後期走勢也將隨倫銅而波動。但由於倒基差的存在,使得近期合約對遠期合約昇水維持在1000元左右,因此國內的下跌幅度明顯小與倫敦,呈現國內強國外弱的格局,但相信隨著進口詢價的逐步回昇,供應緊張的局面會得到緩解,滬銅與倫銅的表現會表現得更為緊密。
總之,盡管倫銅重回2700之上,但重新大幅上揚不具備條件,仍將在振蕩中尋求下一次的突破方向,建議操作上以區間操作,高拋低吸為主。
滬鋁周評
本周倫鋁走勢強勁,其中的美國鋁業公司(Alcoa)屬下位於加拿大魁北克的Aluminerie de Becancour煉鋁廠的罷工事件貫穿於整周的行情中並成為倫鋁上試高點並最終突破近期阻力位的主要上昇動能。
在此背景下,滬鋁的走勢就差強人意了,現貨壓力重重,將近30萬噸的現貨庫存,對鋁價起壓制作用,隨著鋁消費淡季的臨近,在加之供電緊張加工型材企業面臨拉閘限電,消費趨勢使鋁價低迷依舊。周初市場中充斥著中鋁可能下調氧化鋁價格的傳聞,使得市場波動較前期有所加大,市場雖然認可鋁需求以及鋁價的下降將最終會導致氧化鋁價格下跌,但出乎意料的是中鋁公司仍舊維持氧化鋁銷售價格每噸4300元不變。中鋁公司指出,盡管國內鋁庫存受鋁需求疲軟影響高企,但中鋁公司仍沒有下調氧化鋁銷售價格的計劃。再加之,進口氧化鋁在3700-4000元的價格區域企穩,中鋁短期內下調壓力得到緩解。
現貨方面由於企業資金回籠壓力較大,急於拋售庫存的心理和買方的觀望態度使得市場交投清淡,價格不昇反跌,現貨價格呈現逐日下跌的態勢。目前的倫鋁提供了滬鋁良好的支橕,這就可以解釋為什麼高庫存、消費淡季的來臨,都沒有擠掉期貨市場中的昇水。低於成本的鋁價有著良好的投資空間,但消費淡季的臨近和鋁市窄幅的交投空間給了我們啟示,投資時機未到。鑒於以上內容建議投資者持幣觀望。
滬膠周評
本周滬膠諸合約期價在振蕩走勢中漲跌互現。至周五收市,現貨407合約報收16240元,較上周的16100元上漲140元;主力408合約報收13960元,較上周的14040元下跌80元;後續409合約報收12695元,較上周的12690元微漲5元;遠期411合約報收12890元,較上周的12700元上漲190元。綜觀一周期價走勢,成交量的大幅萎縮相當明顯。現貨407合約價格先弱後強,而後續408、409合約價格的走向顯現『盲目性』,相對而言408合約價格跟隨現貨合約價格而走。盤中值得關注的是周二開始遠期411合約量倉明顯增加,持倉量從周一的5532手迅速增加至周五的14054手,期價也同步走強。隨著407合約的交割完成,後市遠期合約量倉如能繼續保持增加勢頭,則價格的走向會重新視膠市基本面的變化情況而展開新一輪行情。否則,以如今408、409合約持倉量持續減少的狀況看,後市的『清淡』交易將延續。周五期交所公布的天膠庫存數量再增4740噸至233300噸,倉單數量續增7995噸至220295噸。巨大的庫存量在基本面實際消費需求增加不明顯的情況下繼續對遠期合約價格產生壓制作用。
國際市場,本周東南亞產區泰國的降雨已經變得時斷時續,膠農已開始割膠。天氣條件的改善正在促進橡膠汁的產量,並使得USS3橡膠和現貨橡膠報價迅速下降。泰國和印尼的RSS3膠7-9月船期的最新FOB報價跌至1340美元/噸和1350美元/噸,TSR20膠價跌至1180美元/噸和1190美元/噸。泰國氣象部預計,由於西南季風的減弱,未來泰國絕大部分地區的降雨會繼續減少。由此導致橡膠供應增加,膠價將繼續穩中有降。馬來西亞方面,天氣條件的改善也正使馬來西亞的橡膠產量提高,從而使膠價下滑。船期在8月份的標准馬來西亞20級橡膠最新報每公斤119美分。而銷區東京期膠市場3號煙膠片期貨合約價格一周來振蕩中小幅下跌。至周五現貨407期約價格報收156.8日元/公斤;基准412期約收於144.6日元/公斤;目前現貨407期膠與基准412期膠價格逆價差仍維持12.2日元/公斤。周初日元走強和膠市供應增加的預期打壓了市場交易氣氛,使價格跌落至5個月以來最低點。當前美元兌日元比價為1美元兌108.55日元。而周三日本橡膠協會公布數據顯示,截至6月30日日本私人交易所原膠庫存總量為13044噸,較6月20日的統計量下降了5.6%。造成庫存水平低的主要原因是中國市場旺盛的用膠需求,低庫存水平對膠市產生利好影響。同時,近月來日本國內汽車銷售及生產領域呈現疲軟跡象。日本汽車經營商協會表示,6月新型汽車、卡車及公共運輸車輛的銷售量較上年已呈現連續三個月來下滑走勢,6月銷售量下降3.2%至481659輛。
國內市場,傳統產區海南農墾電子交易市場和雲南農墾市場的五號標膠一周來分別交易了1854噸和2671噸,周五價格分別報13633元/噸和13494元/噸,價格呈現明顯的下跌趨勢。傳統銷區市場報價穩中有降,但幅度相對有限,整體報價區間在14200-14400元/噸,個別地區價格跌幅較大。前期國內產區膠市供應旺季遭遇強勁用膠需求消費,兩市膠價維持在13700-14000元/噸高位區域性振蕩整理。但其中不排除買現賣期的強勢需求,隨著滬市407合約日益臨近交割,這部分需求正逐漸減少。加上國際市場產銷區膠價的回落,最終影響到國內膠市價格的下跌走勢。
連豆周評
本周,大連大豆期價走勢逆轉,大幅下挫,市場風起雲湧,價格波動與持倉量變化極其劇烈,為市場所注目。
連豆A409合約作為連豆系列之主力合約,倍受市場關注,自5月31日觸低點3150點後,期價反彈並形成振蕩上行趨勢,持倉則穩定於30萬手附近,隨著期價的穩步攀昇,市場對可供國產大豆交割數量題材關注度不斷回溫,進一步增加了市場對A409合約仍將走高的預期,其間,A409合約與A411合約價差一度高達546元,隨著市場看漲情緒的昇溫,為市場主多翻盤提供了良機,7月7日,在多頭持倉平倉壓力下,期價大幅下跌直至跌停,為大連交易所將漲跌停板放大到5%以來的首個跌停板,在隨後的兩個交易日內,期價連續下挫,而持倉則在三個交易日內由30餘萬手聚減至15萬餘手,市場多頭於短短數日完成了持倉轉換過程,對於國產大豆交割題材的炒作也隨之消散。較之於A409合約價跌倉減的過程,A411合約持倉不減反增,多頭逢低買盤不斷湧現,其間,最高持倉曾達31萬餘手,成為多空雙方又一個爭奪的焦點,市場分歧再次出現。來自於國內及美國的報告數據顯示,隨著糧價的走高,黑龍江省糧豆種植面積今年將達到1.2億畝,比去年增加452萬畝,為近5年來的種植糧食最多的一年,6月底美國農業部預計本年度大豆收獲面積為7365萬英畝,比去年的7232萬英畝有了較大幅度的提高,預計收獲量的增加對後市針構成不小的壓力,但後市最大的變數則是來自於天氣因素,在A411合約一躍而成為主力合約之後,天氣因素將主導未來的走向。
鄭麥周評
本周鄭麥受到大豆下跌拖累而走低,呈現大幅下跌走勢,周五逐漸企穩。主力合約強麥411收市價1836,較上周下跌33點。
分析本周小麥下跌的原因,除了由於大豆下跌導致的人氣潰敗原因外,很大程度上也是沒有得到基本面的良好配合,或者說期望中的小麥現貨價始終未能上漲給多頭帶來的失望所至。另外今年小麥收購呈現一個復雜的局面。首先是,市場主體的不對稱性,由於目前的價格相對前期每斤0。8元的價格而言偏低,因此農民的售糧積極性不大,但收購主體由於銀根收緊而手頭資金緊張,因此想象中的搶購糧食始終未出現,價格在低位保持平靜。所以後期走勢似乎將取決與買糧與售糧雙方的心態較量。而從全球小麥的預測數看,fao預計全球小麥增產6.3%,為5.95億噸,高於過去五年的平均值,增產的原因為歐洲產量大幅度增加。而亞洲小麥增產則抵消了北美及大洋洲的減產。2004/2005年小麥的國際貿易量約為9800萬噸,比上年明顯下降,主要因為預期歐洲小麥生產恢復,歐洲國家訂單減少。產量增加而消費則保持穩中有降,美國小麥因此跌幅不小。2004年度中國的進口有望從280萬噸增加到700萬噸,而目前低廉的美國小麥到港完稅價僅為1830左右,因此無形中給優質小麥封了頂,所以農民的願望是否能夠實現還有待觀察。
從鄭州小麥參與的期貨主體性質看,雖然硬麥與強麥的倉單不過50萬噸,但從未見過有真正的糧食企業進場買糧,原因是倉單成本過高,200元的注冊成本在現貨市場得不到任何回報,因此形成了價格黑洞,只有部分的套利資金在近遠月價差較大時介入買入近月拋出遠月,但這樣的做法使得倉單始終在庫內,而目前的強麥玩的就是這樣一種擊鼓傳花的游戲。強麥411的前5名空頭居然均為9月的多頭,因此本周強麥411多頭被迫向強麥501遷倉,由於倉量還太小,因此11月與1月的價差再度達到70點,估計不久的將來,11月的空頭又將攜倉單而至1月,再次變成投機多頭與實盤空頭的較量,正是由於投機力量的不足,我們對小麥上漲的高度表示質疑,因為1920的價太高了,往上的空間是有限的,想2004年初糧食大幅上揚的氛圍那麼好,最終強麥409以大跌而告終,而2004-2005年的小麥基本面要差多了,所以我們對後市是不看好。畢竟目前的現貨價僅為1660,遠低於期價,所以我們對強麥501看空,當然具體操作上,宜上漲迅猛時拋出,目前適合低買高拋,長線做空機會未來臨。
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