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美聯儲已經開始的逐步緊縮貨幣政策行動,確定了貨幣政策方向和美國經濟增長潛能,為金融市場注入穩定性,美國資本市場的穩定發展有利於美元匯率的長期走勢。
美聯儲在6月23日宣布將聯邦基金利率從46年來的最低水平1%提高到1.25%。在美聯儲宣布昇息後,金融市場表現平靜。7月2日香港金融管理局宣布將隔夜貼現利率調高25個基點,由2.5%昇至2.75%。但香港部分主要銀行維持放款利率不變。市場預計美聯儲可能在8月10日召開的下次政策會議上再次加息25個基點。預計今年年底聯邦基金利率可能昇至2%,明年年底則會昇至3.75%。美聯儲此次昇息拉開了全球利率上昇周期的序幕,而美聯儲采取的有序昇息方式,將對金融市場的穩定產生有益影響。
債券收益率大幅上揚可避免
在美國利率趨昇的影響下,今年二季度美國國債遭受了自1980年年終以來的最大幅下跌。雷曼兄弟公司的美國國債總體指數下跌3.77%,是自1980年第三季度以來的最大跌幅,當時該指數下跌了4.58%。美國國債是國際債券市場價格走勢的定調者,它的大幅下跌給全球債券市場造成壓力。通常,在經濟復蘇期間,債券價格會下跌,從而帶動收益率上昇。美國國債價格下跌,收益率上昇將給各國經濟帶來不利影響。因此,在美國利率趨昇的情況下,美國債券市場如何實現有序調整對保持各國經濟金融的穩定發展有重要意義。而美聯儲采取的慎重有序的昇息方式對債市是正面因素,可以促使美國政府公債價格持穩,避免債券收益率的大幅上揚。
股市和房屋市場可穩定發展
7月1日美國商會對美聯儲昇息25個基點表示歡迎,稱這一舉措與市場普遍預期基本一致,並將對資本市場產生積極影響。美國一季度公司利潤率豐厚,成為支持美國股市的重要因素。第一季度公司利潤佔稅前國內生產總值(GDP)的8.5%,達到歷史最高水平。預計第二季度也將達到同樣水平。而就在3年前公司利潤還僅佔GDP的5%。美聯儲的有序昇息方式加強了投資者對經濟復蘇和資本市場的信心。隨著市場對美國經濟復蘇前景的信心增強,美國股市將繼續受到公司利潤增長的支持。市場預期今年美國股市將上昇10%-15%。
昇息令美元資產受青睞
經常賬赤字在過去兩年裡始終是拖累美元走勢的一個主要因素,美國政府彌補該赤字的能力對美元長期前景至關重要。因此,股市和債市對美聯儲昇息的反應,是影響美元未來走勢的關鍵因素。由於昇息會增加企業成本,從而打壓企業獲利,通常會引發股票拋盤。此外,較高的利率反映通脹預期加強,也會侵蝕固定收入投資的賬面價值。但是當昇息主要是受經濟增長和生產力推動時,外匯投資者會因調昇利率而買入美元資產,從而支持美元匯率。
美聯儲有序的昇息步伐對資本市場穩定有利。因為目前美國生產率的可持續增長率為3%,比上世紀70年代初期至90年代中期的1.5%快得多,所以,目前由於經濟繼續復蘇而引發利率和通貨膨脹率的上昇幅度,可能會比以往有限得多。隨著勞動力每年增加1%,生產率每年增長3%就意味著經濟能以每年超過4%的速度增長,而無需冒著引發嚴重通貨膨脹的風險。因此,美聯儲有充分的餘地實行逐步昇息,而且美聯儲已經反復向市場宣傳了這一觀點,這減小了利率上昇對資本市場的衝擊。預期外資對美股和美債的需求將提高,利率上昇將推高債券收益率,將吸引更多的海外投資。美聯儲周三開始的逐步緊縮貨幣政策行動,確定了貨幣政策方向和美國經濟增長潛能,為金融市場注入穩定性,美國資本市場的穩定發展有利於美元匯率的長期走勢。
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