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目前國際上權威的原油期貨市場是紐約商業交易所(NYMEX)的WTI合約、倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特合約。2003年的統計數據顯示在世界能源市場以上兩交易所的原油期貨交易份額分別佔到49%、18%。兩合約的價格已成為世界原油定價的『基准品』,且兩市場具有高度的相關性。
一、上半年走勢回顧
2004年1至6月WTI合約價格整體呈振蕩上揚走勢,期內最低點(收盤價)出現在2月6日,為32.48美元/桶,期內最高點出現在6月1日,為42.33美元/桶,上漲幅度30.33%。漲幅最快的過程出現在4月21日以後,從當日的35.73美元/桶到6月1日的最高點僅用27個交易日的時間,上漲幅度達到18.5%。下跌速度更是驚人,僅用了短短5個交易日就於6月8日降到了37.28美元/桶的價格,下跌幅度為11.9%。其後油價一直在37美元/桶以上波動。6月28日,隨著伊拉克主權的移交,當日油價跌穿37美元的主要支持,以36.24美元/桶報收。除了一些影響供求關系的基本面因素以外,基金方面的因素同樣值得關注。油價的一路走高不乏有基金的推波助瀾之勢,油價在短期內的巨大跌幅,顯然是基金多頭的獲利回吐佔主導地位。
二、下半年影響因素分析
1.全球產量與庫存
OPEC作為全球原油的主要來源,把持原油供給命脈。2003年的統計數據顯示,世界原油總供給為79.2百萬桶/日,其中OPEC供應為30.3百萬桶/日,佔38.3%。其在世界原油市場的主導地位可見一斑。OPEC成員6月3日在貝魯特的會議上提出增產後油價短期狂跌。截至日前,OPEC10國(除伊拉克)產量已達到2740萬桶/日,其中沙特產量已達到910萬桶/日,這說明他們已經履行增產計劃。
另外,國際能源署(IEA)則擁有大量的庫存在美國、歐洲、日本、韓國等地。最近幾年,IEA成員政府能在短期內改變市場供求格局,從而改變人們對市場價格的預期。進入今年4月以來,IEA的庫存報告顯示,全球庫存數量與日俱增,其中美國庫存已經處在歷史最高水平,新加坡燃料油庫存也於6月16日達到了5年來的庫存最高位。而且IEA專家稱今年將是25年以來需求增長最為強勁的一年。關鍵是看IEA是否會大量拋售庫存來平抑油價。
2.美元匯率
歐洲美元指數從2002年2月開始一直到2004年2月都是跌勢,從120.51到84.56,跌幅高達29.8%,此後就一直在90點附近徘徊。從小范圍來看,美元指數在5月14日達到了2004年2月以後至今的最高點為92.29,到6月8日達到本期內最低點88.04,下跌幅度為4.6%,與原油同時探底並不僅是一種巧合。
美聯儲於2003年6月25日調低利率0.25個百分點,至1%,為1958年以來的最低水平。市場普遍認為6月底的美聯儲例會可能會調高利息0.25個百分點。
美國6月15日公布的CPI為0.6%,但剔除能源和食品價格的影響,其核心數值僅為0.2%,與預期的0.4%相比依然是較低的。且美國第一季度的GDP為+3.9%。歐洲統計局6月1日公布歐元區第一季度GDP為+1.3%,與歐洲央行預計的+1.6%比較接近。歐盟統計機構公布數據今年3月歐元區通貨膨脹率為2.4%,如果剔除波動較大的能源和食品價格,核心通貨膨脹率折合成年率為1.8%,低於2月份的1.9%。該核心通貨膨脹率已連續3個月低於歐洲中央銀行2%的目標通貨膨脹率。5月的通貨膨脹率為2.5%,超過了預期的2.4%,油價的上漲在其中起了關鍵的作用。
3.地緣政治
一直以來,原油的暴漲暴跌都與國際政局的動蕩、戰爭、恐怖襲擊密不可分。先前的兩伊戰爭自1980年9月22日爆發,原油暴漲到40美元/桶,到1988年8月20日落下帷幕,油價回落到15美元/桶左右,歷時8年之久。1990年8月2日伊拉克入侵科威特,海灣戰爭打響,油價又是暴漲到35美元/桶。直到今年的美伊戰爭油價又是衝到了40美元以上。伊拉克目前的原油出口量只有80萬桶/日,還不足戰前180萬桶/日的一半。自從2001年9月11日國際恐怖主義襲擊美國世貿中心大廈後,國際恐怖主義盛行,全球人民時刻被恐怖的陰影籠罩,更造成油價的劇烈波動。也只有地緣政治因素纔能夠使油價在『一夜之間』大起大落。各原油輸出大國石油工人的罷工活動對油價的波動也有較明顯的短期影響。
三、持續向下尋求新的支橕
從圖形上來看,完美的上漲曲線已經遭到下跌走勢的破壞,後期油價走勢將持續向下尋求新的支橕,同時存在後市小幅反彈的可能性。
歐佩克主席普爾諾莫6月14日表示,歐佩克包括7種原油在內的一攬子原油參考價格可能在2004年夏季漲到每桶37美元附近,目前這一價格為35美元/桶。與其他因素結合可見目前WTI原油37美元/桶的支橕較強勁,隨著37美元的破位,我們認為年內油價還會繼續振蕩下調突破34美元/桶的第二個支橕點,探底到32美元的第三個支橕位後空頭將會有所收斂,油價會在32至37美元之間振蕩盤整。
主要考慮的利空因素是OPEC還將繼續增產,伊拉克的原油出口會逐漸恢復。IEA的全球儲量處在高位有拋售壓價之嫌。美元匯率總體呈上昇趨勢,美聯儲的基金利率已經降至低點,月底會議可能提出昇息意向。歐洲統計局數據顯示的通貨膨脹率在降低。基金方面多空比例差距還是較大,6月15日基金多空持倉分別為101652手和74890手,比例為1.36?1,6月22日基金多空持倉分別為100973手和74119手,比例仍為1.36?1,多頭繼續獲利回吐是必然之勢,只是市場上還沒有重磅的利空炸彈投放,我們要時刻關注IEA的舉動,關注庫存變化。
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